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有色金属行业：百年复盘，寻找当下黄金的历史坐标.docx

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    研究报告|行业深度

    2025年06月17日

    有色金属

    百年复盘，寻找当下黄金的历史坐标

    目前黄金的宏观叙事类似1970年代与20世纪初。自2000年以来美国财政货币双赤字的路径依赖日益加深，市场对美国财政可持续性担忧加深，这一点颇似1965-1976、2002-2009的宏观叙事，但也存在一些不同点：1）是否会陷入滞胀：目前高剩余产能背景下，油价造成供给端通胀的概率较低，本轮可能引发美国陷入滞胀的催化剂可能在于关税；2）高赤字成因不同：美国联邦债务/GDP已从2008年的73%提升至2024年的121%，叠加2022年以来激

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