量化研究系列报告之二十二：临界相变，探寻传统因子中的非线性基因.pdf

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正文目录

1A股市场存在非线性基本面效应5

1.1非线性效应无处不在，并非市值因子独有5

1.2应对非线性效应的解决方案7

2非线性基本面因子挖掘框架7

2.1基本面非线性效应的经济逻辑7

2.1.1成长持续性困境：越高越好还是过犹不及？7

2.1.2财务粉饰行为引起的数据可信度干扰9

2.2非线性基本面数据挖掘流程9

2.3如何刻画基本面因子中的非线性效应？11

2.3.1多项式回归：捕捉简单抛物线型规律11

2.3.2样条回归：捕捉基本面因子非线性效应的灵活框架13

2.3.3“锯齿函数”：融合微观线性与宏观非线性结构16

2.3.4门限回归：捕捉基本面因子中的结构突变与非连续效应18

2.4非线性效应是否存在于量价因子中？21

2.5非线性复合因子表现22

3非线性复合因子在指数增强策略中的应用27

3.1沪深300增强28

3.2中证500增强29

3.3中证1000增强31

4总结32

风险提示：33

敬请参阅末页重要声明及评级说明2/34证券研究报告

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图表目录

图表1申万市盈率指数历史净值走势5

图表2申万市盈率指数分年度表现6

图表3归母净利润TTM同比增速分20组年化超额收益6

图表4ROE_TTM分20组年化超额收益6

图表5单季度营业收入同比增长率因子分20组年化超额收益（2013.1.1-2025.5.30）8

图表6归母净利润同比增长率转移概率矩阵（2009-2024）8

图表7净资产收益率转移概率矩阵（2009-2024）9

图表8财务指标字段类型及释义10

图表9非线性基本面因子挖掘流程11

图表10全市场季度资本公积超预期分10组年化超额收益（2013.1.1-2025.5.30）12

图表11非线性资本公积超预期因子RANKIC序列13

图表12非线性资本公积超预期因子分十组年化超额收益13

图表13非线性资本公积超预期多空和多头超额净值13

图表14非线性资本公积超预期因子分年度表现13

图表15全市场EP_TTM分20组年化超额收益（2013.1.1-2025.5.30）14

图表16全市场季度扣非净利润分20组年化超额收益（2013.1.1-2025.5.30）15

图表17非线性扣非净利润因子RANKIC序列15

图表18非线性扣非净利润因子分十组年化超额收益15

图表19非线性扣非净利润因子多空和多头超额净值16

图表20非线性扣非净利润因子分年度表现16

图表21全市场季度EPS增长率分20组年化超额收益（2013.1.1-2025.5.30）17

图表22非线性EPS增长率因子RANKIC序列17

图表23非线性EPS增长率因子分十组年化超额收益17

图表24非线性EPS增长率因子多空和多头超额净值18

图表25非线性EPS增长率因子分年度表现18

图表26全市场股息率因子分20组年化超额收益（2013.1.1-2025.5.30）19