有色金属行业市场前景及投资研究报告：去库超预期，铝领涨，基本金属.pdf

去库超预期，铝领涨基本金属

有色金属证券研究报告/行业定期报告2025年06月16日

评级：增持（维持）报告摘要

【本周关键词】：美国核心CPI低于预期，美联储9月降息预期升高，中美经贸磋商

达成共识框架，中东局势恶化。

投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级。

美国核心CPI低于预期，市场对美联储9月降息预期升高；中美经贸磋商就落实和巩

固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，但中东局势恶化，宏观情绪偏谨慎，

基本金属涨跌不一。在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻

找下一个介入机会，尤其是对于供应刚性品种铝和铜尤为如此。

行情回顾：工业金属价格涨跌不一，有色行业指数跑赢市场。

1）工业金属价格涨跌不一：LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为-0.2%、2.1%、0.9%、

-1.4%；SHFE铜、铝、铅、锌的涨跌幅为-1.2%、1.8%、1.0%、-2.5%。

2）本周有色行业指数跑赢市场：申万有色金属指数收于4842.88点，环比上涨3.79%，

跑赢上证综指4.04个百分点。金属新材料、贵金属、工业金属、能源金属和小金属的

涨跌幅分别为8.62%、6.13%、3.34%、2.29%、2.17%。

基本状况宏观“三因素”总结：5月经济动能持续下滑。

1）中国因素：5月PMI小幅回升，CPI同比仍为负。根据5月31日数据，2025年

上市公司数1415月国内PMI为49.5（前值为49），环比上升0.5，中美谈判阶段性调低关税税率、

行业总市值(亿元)31,649.27缓解了出口的下行风险，从而也为5月制造业PMI的上行打开空间。根据6月9日数

行业流通市值(亿元)29,605.46据，5月CPI当月同比-0.1%（前值-0.1%），其中非食品CPI当月同比+0.0%（前值

+0.0%）。

2）美国5月制造业PMI再度下滑，CPI低于预期。美国5月制造业PMI再度下滑：

行业市场走势对比-

根据6月2日数据，美国ISM制造业PMI为48.5（前值48.7）。根据6月11日数

据，美国5月CPI同比+2.4%（前值+2.3%），其中核心CPI同比+2.8%（前值+2.8%），

CPI再次抬头，但低于预期（2.5%）。本周美元指数下降至98.14：美国6月7日首

次申领失业救济人数为24.8万人（前值24.8万人）。本周美元指数98.14，环比-1.07%。

3）欧洲5月制造业PMI小幅回升，CPI持稳。根据6月3日数据，5月欧元区制造

业PMI为49.4（前值49）。根据6月3日数据，5月欧元区CPI初值当月环比为0%

（前值0.6%），同比1.9%（前值2.2%）。

4）5月全球制造业PMI持续下行。5月全球制造业PMI指数环比下降0.