中国银河业务结构优化的头部央企，向国际投行进军.docx

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图表16：中国银河代销金融产品保有规模及同比增速 7

图表17：中国银河投顾人数及同比增速 7

图表18：中国银河两融余额及市占率 8

图表19：中国银河两融利息收入及同比增速 8

图表20：中国银河股票质押待回购余额及同比增速 8

图表21：中国银河股票质押业务平均履约保障比例 8

图表22：中国银河计提减值损失规模 8

图表23：头部公司平均履约保障比例对比 8

图表24：中国银河投行业务净收入及同比增速 9

图表25：中国银河投行业务收入占比低于上市券商 9

图表26：中国银河股权承销规模及市占率 9

图表27：中国银河债权承销规模及市占率 9

图表28：中国银河资管业务净收入及同比增速 10

图表29：中国银河资管收入占比低于上市券商 10

图表30：银河金汇管理规模及同比增速 10

图表31：银河金汇资产管理结构 10

图表32：中国银河金融资产规模及同比增速 11

图表33：中国银河投资净收入及同比增速 11

图表34：中国银河自营权益、非权益类规模占比 11

图表35：中国银河境外业务收入及占比 12

图表36：中国银河境外业务税前利润及占比 12

图表37：AI在证券行业的应用领域及主要内容 12

图表38：中国银河营业收入主要项目预测（百万元） 12

图表39：主要业务核心假设 13

图表40：可比公司估值表 14

敬请参阅最后一页特别声明一、公司概况：实力领先的央企

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发展历程：大型A+H央企券商，亚洲网络布局广

2000年8月，经国务院批准，中国银河证券有限责任公司组建成立。2005年8月，中央汇金与财政部共同出资设立中央直属国有大型金融企业中国银河金控。2007年，以中国银河金融控股有限责任公司作为主发起人，联合四家国内机构投资者，共同发起设立中国银河证券股份有限公司。2013，公司在香港联交所上市。2017年，公司在上交所上市。公司根植中国资本市场20余年，服务中国及“一带一路”沿线超1,700万客户，客户托管

资产超5万亿元，已发展成为国内分支机构最多、亚洲网络布局最广的投资银行之一。

图表1：中国银河发展历程

来源：公司官网，

股权结构：中央汇金控股，高管团队经验丰富

中国银河实控人为中央汇金，第一大股东中国银河金控持有中国银河47.43?的股权，中央汇金持有银河金控69.07?的股权。公司核心高管均具备多年监管机构、证券行业从业经验，管理能力出色，其中董事长王晟在中金公司任职超20年，王晟总积累的投行经验对投行业务相对偏弱势的中国银河也有裨益。

图表2：中国银河主要股东持股情况（25Q1）

排名

股东名称

持股数量（亿股）

占总股本比例

1

中国银河金融控股有限责任公司

51.87

47.43?

2

香港中央结算(代理人)有限公司

36.89

33.74?

3

香港中央結算有限公司

1.21

1.10?

4

中国证券金融股份有限公司

0.84

0.77?

5

兰州银行股份有限公司

0.42

0.38?

6

国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金

0.37

0.34?

7

华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金

0.36

0.32?

8

华宝中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金

0.31

0.28?

9

易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金

0.25

0.23?

10

中山金融投资控股有限公司

0.19

0.18?

来源：wind，

经营概况：综合实力排名高，但结构有待优化

投行、资管为业务短板，但公司积极进行改革，力争提高业务平衡性。从收入结构来看，经纪业务是中国银河的压舱石，投行以及资管业务收入占比较低，且投行、资管收入排名低于公司整体实力排名。公司在此前制定的战略发展规划中表示，力争成为一家各项业务发展相对均衡，没有突出业务短板，没有重要牌照资格短板，能够高效、敏捷为境内外客户提供综合金融服务的现代投资银行。预计在改革转型的背景下，公司短板有望逐步补足。

图表3：中国银河收入结构 图表4：中国银河收入结构（剔除其他业务收入单项）

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

经纪 投行 资管 利息 自营 其他

100%

90%

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70%

60%

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40%

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20%

10%

0%

经纪 投行 资管 利息 自营 其他

来源：wind，公司财报，注：此处的其他包括其他业务收入、其他收益、资产处置收益、汇兑损益等。

来源：win