《企业资本结构优化研究的相关理论基础综述》4300字.docVIP

PAGE

PAGE1

企业资本结构优化研究的相关理论基础综述

目录

TOC\o1-3\h\u9443企业资本结构优化研究的相关理论基础综述 1

236291.1资本结构相关理论基础 2

2221.1.1MM理论及修正MM理论 2

159821.1.2权衡理论 2

84211.1.3代理成本理论 3

44081.1.4信号传递理论 4

321391.1.5优序融资理论 4

131471.2资本结构影响因素 5

188171.2.1公司规模 5

103691.2.2企业自身经营水平 5

37341.2.3债务结构 6

237481.2.4国家宏观政策 6

本文研究的是资本结构，它是用来表示企业内部各种资本所占比例的指标，一般情况下是由长期债务成本与股权资本两者的比值来表示。如何能达到最佳的资本结构状态是所有企业希冀实现的目标，要实现这一目标就要依赖于对资本结构按照企业实际经营情况不断进行优化。

按照包含范围我们可以把资本结构划分为两类，即广义与狭义。前者是包含了企业的资金来源中有多少是债务，有多少是权益，以及债务和权益两者间的比重关系。后者是从长期角度考虑资本结构，在剔除短期债务的前提下，分析公司的长期资本结构状况。公司所背负的债务构成有短期和长期之分，短期债务占总负债的比重以及长期负债占总负债的比重就可以反映出一家公司的债权结构。企业资产其中有一部分是来自于负债筹资，算出负债筹资占据总资产的比值就能反映出企业的负债筹资水平，通常我们采用资产负债率这一指标来表达。

考虑到广义资本结构涵盖的范围更广，所以本文探讨的资本结构是指广义的资本结构，以此来更加真实的反映企业的资本结构状况。学术界对企业资本结构以及优化相关的理论发展已经比较完善，本文主要依托于以下相关理论展开写作。

资本结构相关理论基础

MM理论及修正MM理论

Modigliani和Miller在1958年提出了MM理论，该理论假设企业仅通过发行股票和长期债券来融资，不存在公司和个人所得税，此时的资本结构实际上是控制权在债权人与股东之间的变动，不存在最优资本结构的问题。考虑到MM理论对于资本市场的假设过于理想，Modigliani和Miller（1963)对MM理论做出了修订，考虑了所得税的存在，提出了之前完全相反的结论，即企业资本结构与价值是相关的。修正MM理论认为，由于企业债务的利息支出可以起到抵税的作用，因此企业财务杠杆所发挥的作用越大，企业价值就越大。进而当公司完全依靠债务进行融资时，公司实现价值最大化。

权衡理论

考虑到修正MM理论的局限性，Myers（1996）、Kraus（1973）和Scott（1976）等学者考虑企业债务带来的破产成本和风险，提出了权衡理论。权衡理论认为企业通过债务资本节税可以获得好处，但是由债务资本可能引发的破产也会带来成本，当债务利益与利息支出相平衡，企业就实现了价值最大化。Kraus和Litzenberger（1973）提出，企业有债务时的市场价值等于无负债时的市场价值加上债务产生的抵税收益与破产成本现值的差额。

债务具有避税作用，这在MM修订理论以及权衡理论中都有体现。企业在实际经营活动中既不能全部依靠债务融资，也不能不使用债务融资。

Baxter（1976）提出，当企业无法支付债务融资的资金及所产生的成本时就会发生破产。破产成本包括直接及间接成本。直接破产成本有各类中介机构费用等,间接破产成本为企业不再持续经营的损失。

代理成本理论

代理理论雏形是由Jensen和Meckling在1976年创建的，代理理论将公司看做一个庞大的资源，针对资源的所有权分为使用者和提供者，在这两者之间将会存在一定的契约关系。从该理论我们可以得知，当拥有公司资源的所有权和经理是同一人时，经理人员努力工作将会给自己带来最直接的好处，在这样的情况下，经理人员为了获得更大的益处就会努力工作，这时也就不存在代理问题，这种情况下，经理人是拥有全部剩余索取权的。可是现实生活中，经理人员对企业拥有全部剩余索取权的情况并不常见，由于发股和举债是要和外界接触的，难免会给管理者带来一些外在资源，这种情况就会引发他们利用职务便利谋取利益心思出现，会出现工作放松、低强度工作的情况，这时就会产生Jensen和Meckling所说的代理理论。

同时，代理理论也主张，因为可以最近距离的投身到企业的运作管控当中，代理人是可以接触到很多有关企业的一手信息的，但很多这样的信息是委托人无法获得的，这样的不对等获取信息的情形存在将会阻碍委托人对代理人的监管。并且，该理论是在假设人类都是理性的前提下提出的，当委托人和代理人都保持清醒头脑时，他们都会从自身利益角度出发办事。自私的