数码视讯-国内领先的数字电视设备商-13051924页.pdf

证券研究报告/数码视讯(300079)/公司深度报告2013年05月19日

国内领先的数字电视设备商增持首次

目标价格：26.00元

投资要点：中小市值公司研究组

公司是国内领先的数字电视设备供应商，全面布局三网融合业务

条件接受系统受益于数字整转、第二电视和海外出口保持景气

前端设备受益于高清节目扩容，市场需求稳定上升

报告摘要：

公司是国内领先的数字电视设备供应商。公司拥有传统业务和新兴业

务两大板块。公司传统业务主要是条件接受系统（CA系统）软件开

发和前端设备软硬件生产；公司新兴业务主要是广电双向网改造的超

市场表现

光网业务、机顶盒软件平台的中间件、移动支付和影视剧制作。

2012/5/19～2013/5/19

广电系统的未来在数字电视和宽带服务。近年来，广电有线数字电视20

20%

逐渐面临电信IPTV的激烈竞争，虽然IPTV拥有互动点播和服务多10%15

0%10

样的优势，但是有线数字电视相对IPTV拥有带宽优势，高清节目是-10%5

其杀手锏。同时，为了应对电信运营商的激烈竞争，广电运营商将大-20%0

May/12Sep/12Jan/13

力推动广电网络双向化改造，全面进入宽带服务市场。成交量(百万)数码视讯

上证指数

公司传统业务保证稳定增长。条件接受系统受益于数字整转、第二电

视和海外出口。CA每年的市场空间在9亿元左右，公司今后三年CA基础数据

发卡贡献的销售收入有望维持在3-4亿元左右。公司前端设备受益于当前价格（元）21.27

高清节目扩容，市场需求稳定上升。预计未来三年公司收入增速30%。6个月最高/低（元）22.16/14.56

公司新兴业务提供业绩弹性。超光网业务启动在即，2014年有望为总市值（亿元）72.91

公司新增5亿左右收入规模；中间件的市场空间非常广阔，但是公司流通市值（亿元）58.47

十大流动股东（%）16.20%

中间件业务尚在布局过程中；公司支付业务开始破冰，但仍需较长的