歌华有线-充分受益于数字电视产业化及盈利模式的逐渐清晰-07061915页.pdf

jkki

2007年6月19日公司研究深度报告

歌华有线(600037)/29.95元

充分受益于数字电视产业化及盈利模式的逐渐清晰

非周期性消费品·传媒强烈推荐－A(维持)

我们的观点上证指数：4253.34

对于歌华有线投资价值的把握，不是注重短期所得税返还、营业税减免等政府扶持手

段，而应关注有线数字电视未来发展趋势的把握和在整个产业链中歌华有线作为网络运股本数据

A股总股本（万）106,013

营商所起的作用；应更加关注随着国内数字电视用户数的不断增加，会吸引内容提供商

流通A股（万）58,321

投资数字电视付费频道，双方携手共同开发其所蕴涵的商业价值，有线数字付费业务、

流通市值（亿）173.97

增值业务等将向“内容和用户”良性互动的越发清晰的盈利模式迈进。

公司未来收入大幅提升的渠道很多：歌华在北京有线数字电视用户的基本收视费仅仅

是18元/月，而目前国内平均数字电视基本收视费为23.8元/月；同时对于一户多机的股价表现

户主目前歌华采取的是免费的形式，没有额外收费，而国内其他城市比如处于同等消费

绝对值相对上证

水平的深圳，天威视讯所采取的方式是将额外增收14元/月的收视费，这一措施在国内

3个月(%)50.910.9

被普遍采用，采取这一增收方式后将提高公司的收入。

6个月(%)119.237.4

股价表现的催化剂

1年(%)269.6100.2

未来12个月，有三个因素可能构成股价表现得催化因素：1、公司进行跨地域收购有线

52周波动(元)36.26-8.48

网络和大股东可能的优质资产注入；2、奥运建设可能带给公司的额外收益；3、公司在

资料来源：招商证券

2007年可能继续获得类似于数字电视转换过程中的专项补助资金性质的政府补贴，这

实际上是缓减了数字电视转换给公司带来的短期业绩压力。

股价走势

投资评级与估值：

预测歌华有线2007年到2009年的主营业务收入分别为11.7亿、13.3亿和17.9亿，

对应分别为0.39元/股、0.48元/股和0.53元/股的盈利预测。

当前歌华股价对应的2007年到200