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通信
分析师：李璐毅
登记编码：S0730524120001AI算力升级，价值成长主导
lily2@021
——通信行业中期策略
证券研究报告-行业中期策略强于大市(维持)
通信相对沪深300指数表现发布日期：2025年06月20日
投资要点：
通信沪深300
34%
28%⚫回顾2025年上半年，1-2月，DeepSeek团队发布DeepSeek-R1
21%推理模型，采用强化学习进行后训练，其开源特性与终端化部署促
14%
8%进AI产业落地；三大运营商陆续完成DeepSeek算力专网部署，
1%
-6%提升其云服务能力；国内云厂商资本开支指引积极，推动行业估值
-12%抬升。2-4月，受美国关税政策预期的提前反应、光模块未来需求
2024.062024.102025.022025.06
的担忧等影响，多重因素叠加导致行业指数波动较大。4月中旬以
资料来源：中原证券研究所，聚源
来，关税政策缓和，叠加AI算力产业链国内外厂商业绩得到验证，
相关报告
确认AI算力需求的实质性传导，行业指数和估值逐渐回升。
《通信行业月报：电信运营商收入增速回升，
海外算力复苏》2025-06-10⚫展望2025年下半年，国内外有望迎来一系列AI行业催化事件，例
《通信行业月报：北美云厂商加大AI资本开如：新一代大模型发布、云厂商资本开支明确指引、AI应用变化等。
支，AI算力中心带动光模块市场增长》DeepSeek推动端侧AI生态建设，端侧模型的精简以及芯片算力的
2025-05-15升级将推动AI手机向中端价位段渗透。我们看好行业景气度高、成
《通信行业月报：AI带动数据中心发展，OFC长性强的光模块/光器件/光芯片，渗透率不断提升的AI手机，以及
2025指明光通信行业技术走向》2025-04-10经营稳健的优质红利资产电信运营商。
⚫头部云厂商资本开支展望乐观，AI算力产业链各环节需求高景气。
联系人：李智
带宽升级为行业快速增长提供持续动力，CPO、LPO、薄膜铌酸锂
电话：0371
等新技术推动行业发展。光模块的可靠性要求提高、迭代周期缩短，
地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼
带来行业技术门槛显著提升，光模块头部厂商产品的优势将进一步
地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼
凸显，1.6T光模块需求预计将在2026年出现快速增长，头部厂商
有望维持较高的利润率。英伟达、博通陆续加速CPO领域的推进，
产业链生态逐渐成熟将带
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