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独角兽企业估值分析建议——以零售行业为例

陈旭天

【摘要】随着时代的发展，独角兽这个群体慢慢出现在大众视野。但由于独角兽

企业的一些特性，导致对其估值可能存在泡沫也可能被低估。因此，以零售行业为例，

本文对独角兽企业的估值方式与传统方式进行对比，总结了对独角兽企业估值时需要

调整的方面。

【关键词】独角兽企业；估值；零售行业

一、独角兽企业的估值现状

独角兽由于未公开上市而难以由市场给出公认市值，其轻资产、轻利润、重模式、

重份额等特点又使传统估值方法难以奏效，从而导致其估值既可能存在泡沫也可能

被低估。中国一些上市的独角兽，如融360、爱奇艺等，IPO前后表现存在较大差异，

有些上市后市值甚至不如IPO前的估值高。总体而言，独角兽估值存在极大的模糊

性和不确定性，这是因为独角兽企业的利益相关者诉求并不完全一致，可能存在因

一些因素提高估值预期，也可能因同一因素降低估值预期。独角兽估值是由最后一

轮融资时的估值所决定的，尽管这种估值是由风投公司等投资者决定的，但由于各

投资者的估值方式、投资目的存在差异，因此，需要进一步考虑多方内外部利益相

关者的影响。

二、零售行业的特点

现代零售行业的主要类型有店铺经营和无店铺经营。店铺经营主要有：百货商店、

超级市场、专卖店、便利店等。无店铺经营主要有：邮购、电话订购、网上销售等。

这两种类型大都符合如下特点：

1.基本上是市场行为发展

一是政府把商业零售和餐饮服务业作为一种竞争性产业，其发展资源、发展方向、

发展规模、发展形势完全交由市场配置、选择和调节。

二是政府决策机构和商业主管部门对现代商业这一产业市场、产业资源在经济发

作者简介：陈旭天（2000—），男，

湖北武汉人，汉族，本科，安徽财经展中的地位、作用，对市场经济下商业在经济发展中的独立性、主导性、决定性，对

大学，研究方向：金融工程现代商业零售业的管理体制、业种业态的发展变化和企业组织形式、经营方式的变革

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ShanghaiBusiness

2月刊2022

在认识上都有待提高。主权和主动权。

2.起步早，成长慢，规模小

从近三四年的情况看，传统国合大型商贸企业发展放三、传统的估值方式

缓、数量减少、经营萎缩、效益滑坡，组织化、规模化、

现代化程度越来越低。至今大部分商业连锁经营企业仍停传统的估值方式对独角兽企业来说有一定的参考意

留在10～20间分店的规模，最大的连锁系统也未能超过义，但部分方式仍然有待商榷。

80间分店。1.成本法

3.传统国营商业、民营企业和外资企业三鼎分立所谓成本法是指将评估