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FinancialMarket金融市场
银行股系统性低估原因、影响
及应对措施*
◎朱家雲
摘要：中国银行业股价长期被系统性低估，易发生后，投资者重新审视银行业的成长性和价值性，
形成低估值预期的自我强化，导致长期投资者流失，导致全球银行股市净率（PB）大幅下滑，近年来长
也将影响银行的外源性资本补充，进一步加大资本期跌破净值成为全球银行业的常态，当前中美日银
压力。2024年《政府工作报告》明确指出要“增强行股市值均稳步恢复，但中国银行业股价净率表现
资本市场内在稳定性”，2024年以来银行股股价持弱于美日（韩军伟，2023；周蕾等，2023）。
续回升，是我国银行业市值修复的良好窗口。本文中国银行业股价在2007—2009年间与基本面
基于中国银行业股价系统性低估的现象，在与美日联动较紧密；2010年后，前期信贷过快扩张影响显
银行股进行比较的基础上，挖掘银行股系统性低估现，金融监管调整和经济形势变化等多重因素共
背后的原因，并借鉴国际经验提出针对性建议。同冲击银行股估值。银行股市值在2013年首次跌
关键词：银行股；市值修复；市值管理破净值后，长期在账面价值附近振荡，又在2018
中图分类号：F832文献标识码：A年跌破净值后持续下跌，长期维持在0.5倍左右，
DOI:10.16474/j.cnki.1673-8489.2024.07.008并在2022年不断创历史新低，一度降至0.49倍。
2024年《政府工作报告》明确指出要“增强资2023年，受资产质量转好、中金增持四大行、高股
本市场内在稳定性”，2024年以来A股和港股市场息策略等因素影响，银行股市值回升，现已恢复至
出现异常波动并企稳回升，银行业市值也正持续修0.58倍左右，较2022年年末增长7.6%。
复，我国银行业应主动把握窗口期，深入挖掘银行美国银行股在2007—2009年受金融危机影响，
股系统性低估背后的原因，并充分借鉴国际经验，市值快速跌破净值，市净率于2009年3月达到历
做好中长期的市值修复工作。史低点0.34倍。在美联储长期刺激政策下，美国银
行股开启市值修复进程，市净率于2010年首次回
一、中国银行业股价长期被系统性低估到1倍，其后受经济复苏疲软、欧债危机、新冠疫
情、硅谷银行风险事件等因素影响又多次回落至1
（一）银行股长期“破净”是全球银行业倍以下。2023年下半年起，美国银行业受益于高利
常态率，利息收入和经营利润大幅增加，银行股市值稳
银行的顺周期性使其股票市值往往与所在经济步提升，2023年12月起美国银行股指数摆脱“破净”
体的经济周期同频共振。但2008年国际金融危机困境，现已恢复至1.14倍左右，较2022年年末增
作者简介：朱家雲,中国工商银行博士后科研工作站博士后。
*基金项目：本文获中国博士后科学基金第74批面上项目（项目编号：2023M743316）资助。
2024-07国际金融51
INTERNATIONALFINANCE
金融市场FinancialMarket
图1中美日银行指数市净率（PB）变化情况
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