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桂林理工大学商学院蒋红芸纪少媛罗跃锋
摘】，企业。文
【要股权质押情境下的控股股东面临潜在的控制权转移风险ESG表现可能成为其市值管理工章以
2013—2021沪深A股上市公司为样本研究发现，存在控股股东股权质押且控股股东股权质押比例高的企业，其随后的
ESG表现显著降低。并且，随着控制权转移风险的提高，控股股东在股权质押后对企业ESG表现的负向影响更显著，表明控
。进一步研究发现，
股股东会通过降低企业ESG表现的盈余管理方式来规避控制权转移风险在信息透明度高和存在绿色投
资者的企业中，控股股东股权质押后抑制ESG表现的动机减弱。文章以企业ESG表现为切入点，揭示了控股股东在股权质
押后的策略性行为，为监管部门和投资者分析企业ESG表现的行为动机提供一定的参考依据。
】；；；；
【关键词股权质押ESG；控制权转移风险公司透明度绿色投资者市值管理
】】】
【中图分类号F272【文献标识码A【文章编号1004-5937（2025）01-0071-09
一、引言提前除质押，否则质权人有权强行处置该质押股权，
党的二十大报告提以“中国式现代化”全面推进中股股东将丧失其制权。因此，本身流动性不足的股股
华民族伟大复兴。“中国式现代化”的本质要求强调在生东在质押期间有强烈的动机通过市值管理措施来维护股
态文明领域促进人与自然和共生、在社会领域实现全价，进而规避制权转移风险。
，
体人民共同富裕、在经济领域实现高质量发展ESG理念而现有研究证实，企业的ESG表现通过信息传递和
。
的引入与应用高度契合我国的发展战略ESG具体包括会计盈余将对股价产生不同的影响。一方面，企业ESG
（（（三
环境Environmental）、社会Social）和治理Governance）表现影响信息传递。提高ESG表现并积极披露ESG报
个维度，强调实现企业价值与社会价值的统一，为企业实告，向各利益相关者释放公司具备可持续发展潜力的利
现可持续发展的新路径提供了重要指导。然而，我国整体好消息，提高了市场预期，对股价存在正向影响。另一方
的ESG制度框架仍处于初级阶段，当前的ESG政策仍以面，企业ESG表现影响会计盈余。ESG活动的投入增加
鼓励和引导为主，企业的ESG表现及相应的信息披露存企业成本，其投资回报又存在不确定性，无法及时反映
在较大的自由选择权。在此背景下，探讨影响企业ESG在当期的收益中，短期内提升ESG表现将降低会计利
表现的因素及其作用机制对于提升ESG制度的有效性润。虽然上市公司的股价受宏观经济政策、公司财务状
至关重要。况、投资者心理预期等多种因素影响，但会计盈余仍是
股股东股权质押指股股东在保留其自身制权投资者在评估股票时优先考虑的因素。故而，提高企业
的前提下，以其所持有的股权作为质押标的物向金融机ESG表现也可能对股价产生负向影响。综上，ESG表现
构融资的行为。根据中国证券登记结算公司数据，截至可能成为企业市值管理的工具。由于上市公司的股权结
，
2024年8月A股市场中存在股权质押的上市公司共有构集中，股股东通常掌握企业的实际话语权，能够对
占
2331家，A股上市公司总数的45.71%，说明当前资本企业决策施加影响。那么，为了规避制权转移风险，股
市场对股权质押融资仍
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