保险行业2025年度中期成本改善与资负匹配重要性凸显.pdf

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正文目录

1.复盘：股价及业绩表现均分化5

1.1股价：板块略跑赢大盘，个股涨跌分化5

1.2负债端：NBV延续正增，COR同比改善7

1.3资产端：净利润及净资产均显著分化7

2.人身险：压降负债成本是主旋律9

2.1险企积极推动渠道变革和产品转型9

2.2监管持续引导险企压降负债成本13

2.3价值率提升是支撑NBV增长的主因15

3.财产险：降本提质增效是重中之重17

3.1车险综改深化，新能源车险COR有望优化17

3.2监管及险企共同发力推动非车险COR改善19

3.3行业竞争趋于理性利于行业实现承保盈利20

4.资产端：资负匹配重要性持续提升22

4.1新准则+低利率下，险企愈发重视OCI资产22

4.2净资产和净利润表现背离反映资负匹配能力23

4.3政策加码推动市场向好，险企有望充分受益25

5.维持保险行业“强于大市”评级26

6.风险提示27

图表目录

图表1：2025年以来，保险指数略跑赢沪深300指数6

图表2：2025年以来，各上市险企的股价走势趋同但涨跌分化6

图表3：2025Q1各上市险企的寿险NBV表现（亿元）7

图表4：2025Q1各上市险企的财险COR表现7

图表5：2025Q1各上市险企的年化净投资收益率表现8

图表6：2025Q1各上市险企的年化总投资收益率表现8

图表7：2025Q1各上市险企的年化综合投资收益率表现8

图表8：2025Q1各上市险企的净利润表现（亿元）9

图表9：2025Q1各上市险企的归母净资产表现（亿元）9

图表10：2024年各上市险企银保渠道的NBV表现（百万元）10

图表11：2023-2024年各上市险企的NBV结构（按渠道）10

图表12：2024年各上市险企银保渠道的新单保费（百万元）11

图表13：2023-2024年各上市险企的新单保费结构（按渠道）11

图表14：各上市险企均表示2025年将加大推动分红险销售11

图表15：近年来部分保险公司开门红的主打产品12

图表16：2024年部分保险公司的分红险发展情况13

图表17：近期上市险企推出的分红险情况13

图表