澳华内镜深度研究报告系列三：清库存，上新品，迎拐点.pdf

澳华内镜(688212)深度研究报告

目录

一、受大环境影响，澳华内镜2024年和2025年经历两年调整5

（一）院端反腐在2024年上半年仍有持续影响5

（二）2024年国家推动医疗设备以旧换新，但部分地区执行进度低于预期5

（三）2025年招投标数据持续向好，但是代表性设备企业在持续去库存6

二、尽管业绩承压，研发成果和海外市场开拓持续向好7

（一）持续加大研发投入，新品推进值得关注7

（二）海外市场表现值得期待9

三、2026年澳华内镜经营情况有望迎来突破性变化11

（一）回购股份用于员工持股计划，高管原价买入彰显信心11

（二）AQ-400新品上市，有望迅速放量12

（三）2026年有望成为我国软镜行业大年12

（四）2026年海外销售有望持续高速增长13

四、软镜行业长期来看有空间且有壁垒14

（一）软镜行业呈现强垄断格局14

（二）参考奥林巴斯，软镜企业未来可向半耗材商业模式发展15

（三）消化内镜耗材、微创外科器械和耗材、一次性内窥镜都是行业延展方向..15

五、盈利预测与估值19

六、风险提示20

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

澳华内镜(688212)深度研究报告

图表目录

图表1国家层面的设备更新政策复盘梳理5

图表2我国医疗设备更新项目审批情况6

图表3我国医疗设备更新相关招投标情况6

图表4我国医疗设备招投标规模同比增速季度趋势7

图表5我国医疗设备招投标规模同比增速月度趋势7

图表6澳华内镜营收及归