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第1章

负债与经营风险基础理论

美国经济学家P.德鲁克在《世界工业进展与挑战》一文就认为世界大工业

的迅猛进展，除技术因素外，确实是大规模的资金投入，而负债经营则是大

企业崛起的共同体会，其特点表现为：举债进展。目前，随着市场经济的日益深

入，企业要在猛烈的市场竞争中寻求生存，求进展，立于不败之地，必须不断增

强其自身经济实力。假如将企业看作一个生命个体，那么坚持其正常生命活动

的血液便是资金。而目前许多企业的自有资本并不足以支撑起企业全部生产经

营活动的需耍。为此，它们必须经常到资本市场、货币市场和商品市场上去筹

集资金，要紧是以借入的方式去筹集资金。而且由于财务杠杆效应的存在，人们

也越来越认识到，举债经营是一种专门有利可图的情况。因此，绝大多数企业都

以举债经营作为差不多的经营政策。在负债经营的指导思想下，企业专门难做

到资金需要由自有资本解决，而通常是由短期和部分长期债务来承担的。本文

关于负债与经营风险的研究具有一定的学术价值和重要的理论实践意义。

流淌资金的需要是负债筹资的主体，企业能够在长期资本市场中以一般股

或长期债务的方式筹集到长期资本，然而，由于长期负债的特点，专门是资本

成本和流淌资产特有的波动性决定企业不可能将全部流淌资产的资金需要以

长期资本来解决，通常只能解决流淌资产中的一部分，那么，随生产经营情形

而不断变动的流淌资产需要的一部分资金，只能依靠短期筹资即流淌负债解

决。除此之外，还有一些临时性的缘故会使企业进行短期筹资。

美国财务会计准则委员会F（ASB）给“流淌负债”下一个严格的定义，流

淌负债是那些在一年内到期的债务，非流淌负债则指偿付日在一年之后的债

务。投资者和分析家将负债按流淌与长期分类是为确定企业的流淌性。而当

企业为其短期负债进行再融资时，负债的性质可能改变。这种情形下FASB认

为企业应遵循国际会计准则委会I（ASB）所要求的方法，即只要再融资是在

资产负债表日后完成的，这一负债就应被定义为“流淌负债二筹资渠道表达着

筹资的资源和流量。短期筹资的渠道从性质上讲与长期筹资无大差异，同样包

括国家、银行、其他金融机构、其他企业、民间个人等所拥有的资金。短期筹

资的必定结果是招致相应的流淌负债。绝大多数情形下，短期筹资将会导致具

有明确日期和金额的流消负债；在少数情形下，假如采纳票据贴现或转让融资,

应收帐款让售融资，短期筹资的结果是形成某种形式的或有负债，这些或有负

债仍旧属于流淌负债。

本文第一对负债和经营风险的理论基础进行了全面系统的深入研究，从时

刻标准和负债清偿方式对负债进行界定，同时还谈到了流淌负债的渠道方式以

及流淌负债与其他筹资方式相比的优势；其次，全面系统地论述了负债经营风

险来源于两个方面：资金利润率不高和债权安全；同时对流淌负债与经营风险

的关系进行了简要的叙述，最后指出了负债经营风险的三个特点：相伴性、速

增性和突发性。

第二部分，依照资本结构理论和企业负债经营的前提条件，结合案例对企

.业的负债比例及偿还能力进行了分析，详实地论述了企业的最佳资本结构，推

出了企业合理负债比率的确定模式，深入的分析了负债经营的好处，认为负债

经营：（1）能够减少负债成本，为企业价值最大化服务；2（）能够减少债权人

对企业经营活动的操纵；3（）能够增加公司再次猎取负债的能力;4（）风险小，符

合经营和财务上的稳健性原则和5（）有利于现金的平稳流淌与资金的充分利用。

在分析负债经营好处的同时，指出负债经营也会带来风险：