2025Q2全球流动性分析：美国通胀的预期差.pdf

宏观点评

正文目录

1.美国的矛盾3

1.1.美国通胀率持续低于预期3

1.2.美国经济景气度出现边际回落4

1.3.美联储连续三次推后降息6

2.欧日的选择7

2.1.欧央行继续降息7

2.2.日央行暂缓加息8

3.中国的应对8

4.投资建议9

5.风险提示9

图目录

图1:密歇根大学的美国消费者1年期通胀预期3

图2:美国CPI与核心CPI当月同比3

图3:美国PCE与核心PCE当月同比3

图4:中国、美国PPI当月同比3

图5:美国CPI的能源项与交通运输项4

图6:美国CPI的食品饮料项与商品类4

图7:美国CPI中的居住成本4

图8:美国CPI服务项、房租项及不含房租的服务项4

图9:美国、欧元区、日本GDP不变价当季同比5

图10:美国GDP环比折年率及其分项拉动5

图11:美国新增非农就业数初值5

图12:美国失业率5

图13:布伦特原油现货价6

图14:美国成屋与新屋销售中位价6

图15:美国联邦基金利率目标（区间上限）6

图16:美国10年期与1年期国债名义收益率6

图17:美国10年期国债实际收益率与伦敦现货金价7

图18:美元指数与USDCNH即期汇率7

图19:欧元区基准利率（主要再融资利率）7

图20:欧元区HICP与核心HICP当月同比7

图21:美国与欧元区的M2同比7

图22:美德利差与欧元兑美元汇率7

图23:日本政策目标利率8

图24:日本CPI与核心CPI当月同比8

图25:美日利差与美元兑日元汇率8

图26:日经225指数与美股NASDAQ指数8

图27:美元对港元汇率9

图28:HIBOR（香港银行同业拆借利率）9

图29:社会融资规模存量与人民币贷款余额同比9

图30:中国抵押补充贷款（PSL）期末余额9

请务必阅读报告正文后各项声明2

宏观点评

1.美国的矛盾

本章我们得出：2025年以来美国通胀率持续低于预期，同时GDP增速

边际回落，新增就业数连续下降。但在此形势之下，美联储却因为不确定性

连续3次推后降息。在这种矛盾的经济与政策组合之中，美元出现回落，但

美国国债收益率高位运行。

1.1.美国通胀率持续低于预期

从预期来看：2025年以来美国密歇根大学的消费者1年期通胀预期从

1月的3.3%连续上升至5月的6.6%。