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第十章风险分析

本章主要内容：

（1）风险及其衡量

（2）经营风险及其影响因素

（3）经营杠杆

（4）筹资风险及其影响因素

（5）财务杠杆

（6）筹资组合与资产组合分析

（7）投资风险及其影响因素

（8）项目投资风险的分析

（9）证券投资风险的计量分析

第一节风险及其衡量

1．风险的概念

风险是指在一定条件和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。从财务角度而言，

风险也就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业

实际收益和预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。

2．风险衡量

风险与概率直接相关，并由此而同期望值、标准离差、标准离差率等发生联系。

（1）概率分析

将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各结果出现的相应概率，

这一完整的描述称为概率分布。

概率分布为两种类型，一种是不连续的概率分布，其特点是概率分布在各个特定的点（指

X值）上。另一种是连续的概率分布，其特点是概率分布在连续图像的两点之间的区间上。

（2）期望值

期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均

值，是加权平均的中心值，通常用符号E表示，计算公式如下：

n

E=XP

ii

i1

（3）标准离差

标准离差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，即离散程度的一个数

值，通常以符号σ表示，公式为：

n

2

＝（XE）P

ii

i1

标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险

越大；反之，标准离差越小，风险越小。

（4）标准离差率

标准离差率是标准离差同期望值之比，通常用符号q表示，公式为：



q=

E

标准离差率是一个相对指标，他以相对数反映决策方案的风险程度。标准离差只适用于

相同期望值决策方案风险程度的比较，对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风

险程度只能借助于标准离差率者以相对数值。标准离差率越大，风险越大。

第二节经营风险分析

1．经营风险的含义

经营风险亦称营业风险，就广义而言，使指企业固有的，由于与经营有关的因素而导致

的未来收益的不确定性，而狭义上往往指利用经营杠杆而导致EBIT变动的风险。

2．广义经营风险的影响因素

（1）自然原因自然灾害给人类的正常生产，生活带来严重影响，生命财产蒙受巨大

损失。自然环境的各种变化是引发经营风险的直接原因之一。

另一方面，自然界的物体变化也是引发经营风险的间接原因。会对其产生明显的制约和

影响，使生产经营活动不能按照正常的程序和方式进行。自然环境的变化给人们的生产生活

设置障碍，并诱发种种通过人们的行为产生的风险事故，给生产经营活动带来损失和破坏。

（2）社会政治原因全面战争是灾害性的经营风险。人们的矛盾爆发将会造成有损社

会安定的各种风险；新的社会问题潜伏着不稳定因素，也是诱发经营风险的重要根源，国家

政局、国家政策和法律法规方面的不确定性也是经营者奉献的重要组成。

（3）经济原因经济因素是经营者风险的内部、直接的成因。国家各种方针政策的制

定及其变化，各种社会服务机构能否规范服务

企业这一系统中，人、财、物和供、产、销任一环节出现故障，都可能导致经营失败，

造成损失。经营主体系统要与另外的经营主体系统进行对抗性竞争，成败取决于许多不确定

因素，而这些因素或单独发生作用或交叉作用，都会给经营者带来或有损失，即为经营风险。

（4）技术原因科学技术的发展制造了许多的风险与损失。如核污染、核辐射、环境

污染等，随着科学技术的深度发展，其所带来的不确定性和风险会有增无减。

（5）主观原因风险与人的主观认识和能力有关，风险往往专欺认识和能力薄弱者