气候风险与企业现金持有水平.docxVIP

摘要

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气候风险是当前全球面临的一项重大挑战，随着全球气温变暖趋势加剧，气候风险造成的灾难事件频繁发生，人们开始日益重视气候风险的经济影响。现有关于气候风险的研究主要集中于宏观层面，但其对微观企业经济活动所带来的影响也不容忽视。气候风险会给企业固定资产带来直接的物理风险，与气候风险相关的政府政策不确定性也会使企业受到不利影响，严格的监管环境可能也给企业带来额外的风险和挑战。对于企业而言，认识和应对气候风险所带来的微观经济影响至关重要。现金作为企业一项重要的资产，与企业长期经营有着密切的关系，公司倾向于储备一定数量的现金来应对市场的不确定性和经济危机，持有现金是公司控制风险的重要途经，但企业是否会持有高水平现金来应对气候风险还需要考虑现金的持有成本。本文试图从气候风险出发，分析其传播路径，探究其对企业现金持有水平的影响。

本文以中国各城市气候风险数据和2008-2022年中国上市公司现金持有数据为基础，研究气候风险对企业现金持有水平的影响，分析气候风险对企业现金持有水平的传导机制。结果表明，在气候风险增加的情况下，企业倾向于持有更多的现金，以应对潜在的风险和不确定性。稳健性测试结果表明在更换企业现金持有水平衡量指标、更换气候风险衡量指标、考虑企业分公司所在地影响、考虑大公司生产部门异地影响的情况下，本文的结果依然稳健。通过对企业现金持有动机和来源渠道进行理论分析，认为企业商业风险的增加是气候风险影响企业现金持有水平的主要机制。此外，本文还针对财务风险这一指标进行了机制检验分析，但结果并不稳健。这可能是因为气候风险增加了企业的融资难度从而减少了其外部筹得的资金，降低了债务水平—“去杠杆化”,其次由于气候风险造成的破产风险可能性较低，给中国企业

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气候风险与企业现金持有水平

造成毁灭性损失的气候灾害较少，所以使得这一机制并不稳健。异质性分析表明，气候风险对企业现金持有的影响在高融资约束企业、非国有企业、生态脆弱地区以及常出现极端气温的地区更为明显。

本文的边际贡献如下：(1)对现有研究进行了补充和拓展。以往研究多集中于气候变化的宏观经济影响，很少关注气候变化对企业水平的影响，更鲜有学者从气候风险角度考虑现金持有。本研究将气候变化与企业现金持有水平结合起来，不仅有助于充分理解宏观气候变化与企业行为在微观层面的关系，还丰富了企业现金持有水平影响因素领域的相关研究。(2)本研究揭示了气候风险向企业现金持有水平的作用机制，为气候风险对企业现金持有水平的影响机制提供了中国视角。本研究机制的披露，进一步拓展气候风险和现金持有水平的研究范围。(3)本研究为地方政府完善气候风险响应体系提供理论基础和实证支持。本研究结论表明上市公司已将气候风险纳入企业风险评估因素，并通过增持现金持有水平的方式做出积极回应。此外，本研究发现在不同生态环境和历史气候背景下气候风险对企业现金持有的影响程度有所差异。这一研究新发现可为地方政府完善气候风险响应体系提供理论指引。

关键词：气候风险；企业现金持有水平；商业风险

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Abstract

Abstract

Climateriskisamajorchallengecurrentlyfacingtheworld.Withtheintensificationofglobalwarming,disasterscausedbyextremeweathereventsoccurfrequently,whichhaveaprofoundimpactontheglobaleconomyandenvironment,posingahugethreattohumansocietyandnaturalecosystems.Existingresearchonclimateriskmainlyfocusesonthemacrolevel,butitsimpactontheeconomicactivitiesofmicroenterprisescannotbeignored.Climateriskmaybringphysicalriskstofixedassetsofenterprises;Theuncertaintyofgovernmentpo