以稳定币的名义，重塑全球金融支付体系.pptxVIP

;3;定义与分类——稳定币是通过技术手段锚定法币、商品或算法实现价值稳定的加密货币，分为四类：（1）法币抵押型（USDT、USDC）：由法定货币(如美元、欧元、港币)作为储备资产支持，通常以1:1的比例锚定；（2）加密抵押型（DAI）：以其他加密货币作为抵押资产，通常采用超额抵押以应对价格波动；（3）算法稳定币（FRAX）：不依赖实际资产抵押，而是通过算法和智能合约调节供应量，以维持价格稳定。（4）商品抵押型：由实物商品(如黄金、石油)作为储备资产支持，价值与商品价格挂钩。

技术架构——虽然四种类型的稳定币采用不同技术路线，但技术框架大致相同，主要分为技术层、资产层、和应用层。（1）技术层：运用智能合约、身份认证、审计治理、监管合规、数据安全和隐私保护等技术，在区块链系统中实现稳定币的链上操作和管理。

（2）资产层：主要实现稳定币及挂钩的实物资产处理和管理功能，以确保其价值的稳定性、流动性和安全性。资金层包括资产类型、资产托管、发行机制、赎回机制、稳定机制、流动性管理、私钥存储等关键功能模块。（3）应用层：主要实现用户交互、资产管理和多场景应用支持，确保稳定币能够在实际经济活动中发挥稳定的作用，为用户提供便利、安全和高效的操作体验。

市场格局与规模——寡头垄断，截至2025年Q1，USDT（1450亿美元）与USDC（602亿美元）占据约90%份额。结算规模快速跃升，根据CEX.IO研究表明，2024年稳定币总转账量达到27.6万亿美元，超过了传统支付巨头Visa和Mastercard的总交易量。;以目前主流的法币抵押稳定币为例，解析稳定币的运作原理与商业模式

发行及流通：2014年iFinex旗下的Tether公司创设了稳定币USDT，其发行及流通主要分五步：第一步用户将美元存入Tether的银行账户；第二步则是Tether为用户创建其对应的Tether账户，并在其账户中铸造对应价值的USDT；第三步则是户之间的交易流通；第四步为赎回阶段，若用户赎回美元，需将USDT交给Tether公司，第五步则是Tether销毁对应价值的USDT，同时美元返还给用户的银行账户。

技术实现：Tether发行USDT要实现上述流程需要区块链技术的嵌入，主要分为三层：第一层是区块链主网，早期主要是比特币区块链，目前已扩展至200+公链，USDT的交易账簿通过Omni层协议嵌入区块链中。第二层是Omni层协议，用于铸造、交易和存储USDT。2019年以后USDT铸造已经陆续转向了波场和以太坊，主要运用的是TRC-20及ERC-20协议。第三层是Tether公司，主要是负责发行以及抵押资产的管理、审计等。最为根本的原则是Tether运行的储备证明机制，只要铸造一个USDT，对应抵押物要同等增加1美元，确保100%等值抵押。

盈利模式：（1）收入端：注册KYC后的服务费（150美元/人），出入金手续费（约0.1%），利息收入（如短期国债4-5%的收益，但其成本为0，其他还有贷款利息收入）、托管费（部分机构托管在Tether的费用）。（2）成本端为极少数的技术和运维人员，边际成本极低。2024年Tether仅有150名员工创造了140亿美元利润。

USDT发行、交易、流通、回收全流程 USDT技术实现架构（以比特币网络为例）;美国先行发行稳定币，新一轮铸币权竞争开启。我们认为稳定币是可能绕开Swift的，改变换汇直接解决跨境贸易（甚至融资）结算的下一代结算形态。我们判断各国稳定币的进展本质或为下一代大国间支付体系话语权的抢滩，对打破美元本位的全球金融体系具备战略意义。

亚洲市场看中国香港，立法节奏25年明显加速，或为中国金融对外开放核心窗口。中国香港政策从储备到立法厚积薄发，从24.12提交稳定币草案后到三读通过，仅用了不到5个月时间，立法效率极高。由此可以判断港府对Web3.0整体重视程度。作为对比，新加坡则政策持续收紧。;法律结构的专家指导，到资产代币化执行的端到端服务，代;;定义——RWA（Real-WorldAssetTokenization）即将现实世界资产（如房地产、债券、艺术品）通过区块链技术代币化的资产，涵盖固定收益类（美国国债、私?信贷）、权益类（股票、私募股权）和实物类（房地产、贵?属）。

构建流程——从技术实现维度看，RWA的构建需经历三个关键阶段：（1）首先是通过法律合规程序完成底层资产的权属确认与价值评估（链下确权）；（2）其次将资产权益映射至区块链生成对应代币（链上映射）；（3）最后设计智能合约实现收益分配、质押清算等自动化管理（链上治理）。

市场规模——根据TrenFinance最新报告，2024