机械设备行业深度报告：核聚变订单加速落地，三四代机组进入交付上行期，迎接核能行业大时代.pdf

证券研究报告|机械设备|2025年04月10日

机械团队•行业深度报告

核聚变订单加速落地，三四代机组进入交付上行期，迎接核能行业大

时代

分析师赵璐登记编号：S1220524010001

摘要

“热堆-快堆-聚变堆”核能“三步走”发展战略，是我国1983年在“核能发展技术政策论证会”上首次提出的核能发展总战略，其核心内容是解决我国核能可持续发

展、核燃料长期安全有效供应的问题。随着核电机组创近年新高、四代商业堆的首次批复、示范快堆的建成投运、聚变项目的招标加速，以及海外算力需求推动SMR

的发展，核能行业呈现欣欣向荣的发展态势，中国核电2022-2024年连续三年投资计划增速在50%左右，行业资本开支上行趋势明显，值得重视。本文将着重介绍聚变

行业的发展现状及未来趋势。

三代核电：投资逻辑主要为此前几年批复机组数量的增加对应到未来几年业绩的逐渐兑现、国产替代，以及天然良好竞争格局带来的较稳定的高毛利。建议重点关注：

中国核电、中国广核、中核科技、江苏神通、佳电股份、兰石重装、科新机电。

四代核电：2024年11月，国常会批复了中核集团所属的江苏徐圩一期工程。随着24年机组开工，25年四代核电设备企业也将逐渐进入交付期，建议关注：佳电股份、

海陆重工。

聚变，是两个轻原子核相互碰撞形成重原子核，并释放出大量能量的过程。目前主流技术路径包括磁约束聚变、惯性约束聚变。目前，ITER项目预计于2035年启动，

美国Helion承诺在2028年之前开始通过聚变发电，日本FAST预计2025年完成初步设计，目标2030年代完成发电示范，韩国型创新聚变反应堆CPD计划于2030年代投入

运行，而我国中国聚变工程试验堆（CFETR）也计划2030年代建成，各国开启军备竞赛。

此外，自25年开年以来，尤其3月以来我国BEST项目招标进展明显加快，叠加未来CFETR项目的启动，资本开支上行明显，聚变设备企业将逐渐从预研订单阶段进入工

程订单阶段，真正在产业端见到相应的收入与利润，实现从0-1的跨越。

聚变领域建议关注：

1）磁体相关：西部超导、联创光电、永鼎股份、精达股份。

2）主机相关：国光电气（偏滤器、第一壁、氚兼容增压系统、屏蔽模块热氦检漏设备、其他工艺设备）

合锻智能（真空室扇区、窗口延长段、重力支撑）

航天晨光（杜瓦系统）

安泰科技（钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料）

久立特材（TF、PF导管）

海陆重工（结构件）、弘讯科技（聚变电源器）、旭光电子（大功率电子管）

风险提示：核聚变技术研发不及预期风险、投资不及预期风险、核电机组批复不及预期风险、交付节奏不及预期风险、原材料价格波动风险

2

1.核电：三、四代机组进入交付上行期

3

1.1核能三步走战略：热堆—快堆—聚变堆

起步发展阶段适度发展阶段积极发展阶段安全高效发展阶段积极安全有序发展阶段

20世纪80-90年代中期20世纪90年代-2003年2003-2010年2010-2020年2020年至今

热堆

核能发展的第一

步，主要关注的是

核裂变技术的成熟“自主化”与“引进再消化”两“以我为主、中外合作、引“招标引进、发展三代、实现了由“二代”向“三实现由“三代”核电向“四代”

应用。热堆技术相

对成熟，是当前核条路径并行。期间，秦山一期30进技术、推进国产”，先后一步到位、跨越发展”，代”技术跨越,2015年核电迈进。石岛湾高温气冷堆

能发电的主要形万千瓦核电机组的成功建设启动8台机组的小批量建设引进AP1000、EPR“华龙一号”开建投运，新批连云港四代堆

式。

2011年