2025年港股市场投资策略展望分析报告：港股乘势，攻守秋实.pdfVIP

策略研究|2025年6月30日

2025年港股市场中期策略展望

港股乘势，攻守秋实

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策略研究|2025年6月30日

策略研究|港股市场中期策略

港股乘势，攻守秋实恒生指数走势图

2025年上半年非美股市普遍走强，亚洲市场领涨。上半年港股技术性牛市格局明确：恒生指数

DeepSeek技术突破驱动科技股估值重估，政策托底叠加美元走弱，推动恒指量价齐升，新26,000

24,000

股市场同步活跃。当前市场形成IPO扩容→流动性激活→增量资金入场的正向循环。2025

22,000

年下半年在政策护航与美元流动性改善背景下，港股有望延续强势。恒生指数上半年波幅

20,000

仅6,100点，低于近十年平均水平，预计全年波幅有望扩大至7,000至8,000点。我们预

18,000

测2025年及2026年恒生指数每股盈利分别增长8.5%及8.3%，根据盈利收益率差模型，预

16,000

测年底10年期美债利率4.1%，10年期中债利率1.7%，加权风险溢价为6.2%，把恒生指数

14,000

今年底目标价为从23,000点上调至24,500点，相当于10.4倍预测PE，预测下半年恒生

指数的高低波动区间为21,900点至26,500点。

2025年1-5月中国经济呈现温和修复与结构分化并存态势：出口韧性、新质生产力投资和：Bloomberg、中泰国际研究部

国补消费构成支撑，但内生动力相对不足——商品消费依赖补贴、私人信贷疲软、地产链

仍拖累，PPI下行压力与消费以价换量特征明显，下半年亟需财政向新质生产力扩围、

地产纾困融资、消费扩容与社保兜底协同发力，以破解预期转弱困局。

当前美国实际利率高达2.0%的二十年峰值奠定降息基础，但经济韧性显著延后宽松窗口，

居民实际消费稳健与劳动力市场平衡共同支撑短期观望立场。美联储6月FOMC明确将抗通

胀列为首要任务。尽管商品通胀暂时受控、房租通胀路径明确、核心服务压力趋缓三重因

素削弱通胀担忧，但美国政策与地缘的不确定性使通胀反复，我们预计美联储最早将于

2025年9月启动降息，全年降息幅度约50个基点。

在美元走弱、估值洼地等因素驱动下，港股或迎跨市场资金潮涌，结构性机遇凸显。美元

指数跌破100关口开启下行周期，叠加美国经济相对优势收窄、美联储四季度降息预期强

化，下半年新兴市场资金吸引力显著提升。南向资金年初至6月底净流入达7,081亿港

元，资产荒下港股稀缺科技、新消费等资产成核心配置方向；外资低配状态提供巨大回

流空间，主动型外资仍对港股保持谨慎，存在巨大的潜在配置空间。

美国对中国货品加征30%关税或拖累中国2025年GDP增长0.7%-1.3%，但中国政策积极对

冲（降息预期+产业支持）与企业提质增效（产品升级/降本）有望共同支撑盈利韧性。恒

指与MSCI中国指数2026-2027年预期获上修，可