春风动力-市场前景及投资研究报告：两轮四轮出海正当时.pdfVIP

公司研究2025.06.29

春风动力（603129）公司深度报告

两轮四轮齐布局，受益出海正当时

方正证券研究所证券研究报告

公司为全地形车、摩托车领域的龙头企业，公司专注于大排量水冷动力技

术这一核心竞争力，自主研发了国内第一款650cc大排量街车、国内第一

款800cc大排量全地形越野车等产品，2005年开始全球化布局，目前公司

布局全球产能，已有泰国、墨西哥工厂，公司摩托车、四轮车产品表现良

好，尤其二轮车外销持续贡献较高增速，此外公司以独立品牌极核切入高

端电动自行车领域，实现快速增长。2024年公司营收体量达到150.38亿

元。

新兴市场国家主导了二轮车的消费需求。全球摩托车市场主要品牌为日

系、印度等摩托车品牌，而东南亚及印度地区是全球最大的摩托车消费市

推荐(维持)

场之一,印尼、越南、泰国是核心市场，保有量分别高达7000万、4500

公司信息万和2400万辆左右。

行业摩托车摩托车业务的成长逻辑主要为外销和大排量增长。公司在国内玩乐类大排

最新收盘价(人民币/元)213.15量摩托车细分市场建立了显著的竞争优势，在2024年，国内大于200CC

总市值(亿)(元)325.22跨骑摩托车市场，公司销量位居行业第一；而在海外市场，公司在新兴市

场切入日常出行，在成熟市场主推品质和性能。外销方向来看，全球范围

52周最高/最低价(元)220.50/124.74

的中国品牌渗透率较低，但是凭借中国制造的优秀性价比，公司有望提升

市场份额；此外，随着各区域经济发展，代步需求有望转向大排量的娱乐

历史表现需求，从而在利润率层面提升公司盈利能力。

60%全地形车主要逻辑为国产龙头依托产品力外销渗透率提升。全地形车行业

46%供需两端均呈高集中度，需求端集中于欧美，供给端集中于美日，北美、

32%欧洲为第一、二大市场，UTV/SSV需求高度集中于北美，供给端呈现高集

18%中度，CR4约90%，参与者主要为北美、日本和中国品牌，在2024年，春

4%风动力全地形车的出口额占全国总出口额的71.89%，多年蝉联行业龙头，

-10%未来国产品牌有望切入美日高端市场，享受渗透率提升逻辑。

24/6/2924/9/2824/12/2825/3/29

春风动力沪深300投资建议：公司产品矩阵系列完善，国内国外/两轮四轮齐布局，综合预

数据：wind方正证券研究所计公司2025-2027归母净利润18.06、22.10、26.58亿元，对应当前

18x/15x/12xPE，给予推荐评级。

相关研究风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，大排量需求提