东方电子-市场前景及投资研究报告-电力自动化先锋，虚拟电厂空间广阔.pdfVIP

证券研究报告

东方电子(000682CH)

电力自动化先锋，虚拟电厂空间广阔

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2025年6月30日│中国内地电气设备目标价(人民币):12.60

首次覆盖东方电子并给予“买入”评级，目标价12.6元，对应2025年20XPE。

公司为国内电力自动化先锋，持续内生外延，穿越行业周期，2008-2024年

营收CAGR达14.4%。基本盘业务（配用电、调度、输变电自动化）伴随

国内电网投资稳增长，同时出海带来更高增速，我们预计2025-2027年收

入增速在12%~20%；此外，公司持续培育新增长极，虚拟电厂空间广阔，

新能源有望保持快增。

基本盘稳健向好，拓品类、扩市场带来更高增速

智能配用电、调度及云化、输变电自动化为公司的基本盘，合计营收占比在

8~9成，伴随国内电网整体投资稳步增长，同时依靠产品品类拓展和加速开

拓海外业务带来更高增速，我们预计2025-2027年业务收入增速处在

12%~20%。公司在多个子板块位处领军地位，国内电表方面，行业正值替

换周期，新标准或带来量稳价升，公司市占率稳居前列，2024年排名第四；

调度方面，公司承建南网总调云端系统建设，市场地位与技术壁垒较高；配基本数据

电方面，公司一二次产品线齐全，作为行业领军者有望充分受益于配网行业目标价(人民币)12.60

投资提速。收盘价(人民币截至6月27日)10.25

市值(人民币百万)13,742

6个月平均日成交额(人民币百万)185.77

合同负债与ROE持续提升，现金流管理优异52周价格范围(人民币)8.87-12.66

公司业绩增长阿尔法显著，从前瞻指标合同负债来看，近年来增速显著高于BVPS(人民币)3.90

营收，截至25Q1末，绝对数额达36.32亿元，其强劲表现或将为后续业绩

提供有力支撑。公司ROE水平从2018年7.2%已提升至2024年14.1%，股价走势图

其中归母净利率从18年的5.6%提升至24年的9.1%。预计在规模效应带

东方电子

动下，净利率有望带动ROE继续提升至27年的16.2%。(%)沪深300

23

我们与市场观点不同之处13

市场对于虚拟电厂空间及公司优势的认识并不充分，我们认为大有可为。虚2

拟电厂的本质是灵活性资源的整合与挖掘，25年5月出台的绿电直连政策(9)

有望深度激活用户侧灵活性资源，为其发展提供沃土。我们预计2025年国