FOF和资产配置月报：关税让位地缘和基本面，哑铃配置保持轮动思维.pdf

01配置观点产品推荐汇总

本期建议一览

【A股】下调至低仓位。宏观主线发生切换，市场对中美经贸磋商缓和敏感度下降，开始让位于经济数据、地缘局势，7月关

税到期、财报季报期、政治局会议会影响后续市场走向。短期将A股下降为较低仓位，预计指数调整幅度有限，回调是布局机

会。短期关注避险板块中的银行、电力、石油、航空航天，并关注泛科技板块如半导体的左侧机会。

【港股】下调至低仓位。港币触及弱方保证和AH溢价低位，部分热点板块调整影响下短期将港股仓位下调至较低仓位，但继

续保持年度级别的强烈推荐，恒指在21000-22000点附近寻找买入机会;创新药、石油化工、新消费、通用人工智能、数据中

心等板块有结构行情机会。

【美股】下调至低仓位。美股资金流向中传统机构和对冲基金出现一定分歧，净买入仍存但幅度下降，将美股仓位下调为较

低仓位，相对着好标普生物科技、工业制造、能源板块。

【黄金】上调至高仓位。黄金在上升震荡旗形中突破，预计会再次冲击3500美元双顶;仓位拆分上看，亚洲买盘再次成为主导

A股风格和策略观点

价值成长：风格建议偏向红利，红利：双创=80%：20%，包括银行、保险、电力、公用事业、高速公路等。

大小盘：市值上推荐哑铃配置，逐渐进入中报业绩预告的密集披露期，模型胜率角度转为平配小微盘，适当减小市值因子

的风险暴露。

板块行业：红利（银行、保险、电力、交运）配置为主，短期把握地缘紧张（能源、军工航天）机会，及红利股分红后资

金外溢，泛科技AI产业链的轮动机会。

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02大类资产海外流动性

资资产表现产表现––关关税缓和计价充分的权益资产税缓和计价充分的权益资产66月月显疲态显疲态

近期影响资产的宏观主线发生切换，市场对关税的敏感度在下降，对经济数据、地缘局势的关注度在提升。当前市场处于

关税政策的疲劳期+基本面数据验证期+地缘扰动频发期。

在基本面降温以及地缘避险需求下，前期计入较多关税乐观预期的权益资产赔率或欠佳，而债券、黄金等避险资产胜率相

对更高。

权益：本月A股市场关税谈判平稳推进+中东紧张局势加剧，整体震荡。上证综指下跌0.11%，深证成指下跌0.63%，沪

深300下跌1.10%，中证500上涨0.44%，中证1000上涨0.81%，创业板指上涨0.03%，科创板跌幅尤为显著。创新药+

新消费助推港股市场，恒生指数上涨1.87%，恒生中国企业指数上涨1.71%，恒生科技指数下跌1.10%。美股市场强整体

震荡，道琼斯工业指数下跌0.30%，标普500指数上涨1.01%，纳斯达克指数上涨1.59%。债券：债市在本月上行，中债-

国债总财富（总值）指数上涨0.38%。汇率：本月汇率市场美元指数呈现震荡下行走势，美元指数下跌2.65%。商品：本

月商品市场贵金属和原油表现亮眼。伦敦金现上涨5.98%，伦敦银现上涨11.23%，Comex铜上涨1.45%，ICE布油上涨

16.50%。

数据来源：wind，华鑫证券研究

截近一个月表现

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中中美二次谈判未超预期，地缘冲突开始主导美二次谈判未超预期，地缘冲突开始主导

6月9日

4月23日•中美伦敦磋商，就前期通话共识、日内瓦会

议共识达成协议框架。但未超市场预期。

•美领导人在白宫记者会上表示，