商业行业2025年中期策略报告：需求向好，竞争与增长并存.pdf

行业策略报告

正文目录

一、宏观社零：需求向好，增势稳健6

1、零售数据：社零及电商稳健增长，必选凸显韧性，可选国补品类领跑6

2、社服数据:出游需求旺盛，旅游收入及人次稳步增长7

二、电商互联网：电商增势稳健竞争趋缓，即时零售高速成长赛道竞争与增长并存8

1、电商：渗透率稳步提升，行业竞争逐步趋缓，转战即时零售新增量8

2、即时零售：万亿高成长赛道创造差异化价值，平台竞争三国杀看好长期增量空间10

（1）即时零售行业：高速增长赛道相比电商创造增量差异化价值，2030年规模有望超1.7万亿10

（2）竞争格局：平台竞争三国杀，看好美团闪购竞争优势，及京东秒送淘宝闪购业务增量价值12

（3）看好即时零售行业增长，看好美团闪购竞争优势、以及看好京东淘宝基本盘稳固及即时零售增量价值15

三、关注线下零售优势品类，量贩零食高效率，品质零售聚焦差异化15

1、量贩零食：低价好逛低毛利高周转，量贩零食拓店势能延续15

（1）量贩零食“多快好省”全面领先，高效激发并满足零食需求15

（2）行业格局：拓店势能分化，两超领跑强者恒强17

（3）投资建议：两大龙头强者恒强，高速拓店；持续推荐万辰集团，关注鸣鸣很忙上市表现18

2、品质零售：聚焦差异化高品质，品质零售趋势明确20

（1）品质零售：聚焦品质及差异化，品质化顺应消费需求发展方向，品质零售商表现更优20

（2）永辉超市：学习胖东来调改转型，聚焦优化品质，强化服务，沉淀信任21

（3）叮咚买菜：聚焦餐食场景强化商品力；供应链及效率领先，稳扎稳打22

四、社服：茶饮新消费延续高景气，休闲旅游需求下把握OTA、冰雪游等题材性机会24

1、茶饮：海内外持续扩张，品牌布局下沉市场24

（1）国内茶饮：行业发展迅速，下沉市场仍具扩容空间24

（2）海外茶饮:现制饮品市场持续扩张，注重挖掘潜在机遇27

（3）古茗：供应链能力区域加密加速拓店，打造广阔前景28

2、OTA：休闲需求表现好于商旅，线上化率提升驱动增长29

（1）国内出行需求强劲，节假日表现弱于大盘29

（2）出境游运力已恢复至19年同期，欧美市场仍具挖掘空间30

（3）OTA龙头积极拥抱AI，相关AI产品持续推出强化先发优势31

（4）休闲需求延续出境游高增长，推荐关注携程集团31

3、酒店：供给稳定需求修复，看好龙头长期增长延续性32

4、冰雪游：渗透率提升催化市场高增长，关注长白山等稀缺标的布局机会34

敬请阅读末页的重要说明2

行业策略报告

五、投资建议及风险提示37

图表目录

图1：社会消费品零售总额规模及增速6

图2：餐饮及商品零售规模及增速6

图3：实物商品网上零售额规模及增速6

图4：全国快递业务量及增速6

图5：吃/穿/用类商品网上商品零售额累计同比增速快于食品/服饰/日用品类零售大盘7

图6各品类零售额2025年1-5月同比增长7

图7：季度旅游人次及同比增速8

图8：季度国内旅游收入及同比增速8

图9：25年以来节假日出游需求旺盛8

图10：线上实物网络零售及各平台GMV增速9

图11：电商平台货币化收入25年以来增速稳健提升9

图12：电商平台盈利同比增速9

图13：京东DAU环比提升10

图14：淘宝DAU环比提升10

图15：中国即时零售行业规模和增速11

图16：即时零售、社零、电商增长率11

图17：即时零售VS电商“多快好省”对比12

图18：即时零售VS电商/社零品类结构对比12

图19：即时零售2030年市场空间测算13

图20：即时零售平台DAU对比14

图21：即时零售平台MAU对比14

图22：即时零售平台骑手数对比15

图23：各业态的零食SKU数：量贩零食店SKU数多16

图24：各业态的零食SKU深度：