海澜之家(600398)男装赛道佼佼者，业务突围打造零售平台-国盛证券-250619-25页.pdfVIP

证券研究报告|公司深度

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20250619

年月日

海澜之家（600398.SH）

男装赛道佼佼者，业务突围打造零售平台

公司是大众服饰品牌龙头之一，男装主业规模稳健、优势突出，品牌零售管理新买入（维持）

业务（京东奥莱+FCC）未来增速较快、成长空间广阔。我们在本篇报告中梳理过

股票信息

去公司基本面变化及核心竞争力，并对未来盈利表现及业务趋势做出判断：

行业服装家纺

男装主业稳扎稳打，产品积极求变，牢占龙头位置。1）主品牌：定位于大众男装，前次评级买入

产品兼具品质与性价比。过去几年内男装行业竞争格局有所优化，公司凭借类直06月16日收盘价（元）7.23

营的管理模式，在2014~2019年以较快的速度完成了品牌及渠道规模的扩张，

总市值（百万元）34,724.03

2024年末主品牌线下门店已达近6000家，未来门店质量+电商利润率稳步提升

总股本（百万股）4,802.77

有望带动主品牌业绩稳健成长。我们综合估计2025~2027年HLA品牌收入分别

其中自由流通股（%）100.00

158.0/161.2/165.3亿元，同比分别+3%/+2%/+3%，毛利率预计分别为

47.5%/47.8%/48.1%。2）团购系列：公司合作优质大客户并积极主动获取订单，30日日均成交量（百万股）38.45

我们估计2025~2027年团购定制系列收入分别为24.2/25.4/26.7亿元，同比分别股价走势

+9%/+5%/+5%。

海澜之家沪深300

京东奥莱+FCC，基于零售能力的业务创新与探索，期待后续快速成长。目前海澜30%

之家通过上海海澜持有斯搏兹51%的股权（并于2024年5月开始将其纳入公司

14%

合并报表范围）/持有京海奥莱65%的股权。

1）京东奥莱业务：国内消费者趋于理性，在拥有品牌认知度的同时追求高性价比-2%

的产品及渠道，催化折扣业态发展，2023年我国奥莱市场规模合