A股三件套：俯卧撑、杠铃与跷跷板-250615-国投证券-31页.pdfVIP

2025年06月15日策略定期报告

A股三件套：俯卧撑、杠铃与跷跷板

本周上证指数跌0.25%，沪深300跌0.25%，恒生指数涨0.42%。小盘股涨幅较证券研究报告

大，本周全A日均交易额13716亿，环比上周有所上升。在此，我们强调：6月大林荣雄分析师

盘指数依然是在407黄金坑兑现后转入“震荡市”，临近震荡区间上沿就有回落压SAC执业证书编号：S1450520010001

力。中期来看，对于后续市场的三类预判：类比2020年（核心是由意外事件导致linrx1@

中美欧政策步入同频共振政策周期，结构是以大盘成长为代表的核心资产占优），邹卓青分析师

类比2024年（存在明确二次探底形成双底，结构是高股息为核心的杠铃策略），SAC执业证书编号：S1450524060001

类比2019年（核心是新旧动能转换下大盘震荡呈现“俯卧撑”，结构上呈现消费+科zouzq2@

技“跷跷板”双轮动）。目前看“年初AI新科技DeepSeek1.0”+“5月军工科技黄玮宗联系人

Deepseek2.0时刻”+“创新药Deepseek3.0时刻”使得市场逐渐意识到“新胜于旧”SAC执业证书编号：S1450123070007

的定价思路，那么A股真有点像2019年了。huangwz1@

近期发生的一系列重大事件对于市场的影响值得探讨，总体而言虽然外部环境波谲相关报告

云诡，但对于A股资产定价并未造成明确“二次探底”风险。事实上，需明确：国内叙事的重要解释：新旧动能2025-06-02

5月经济数据虽然显示内需孱弱，但在7月底对冲政策预期下并未有“经济失速”定转化四阶段定价

价风险。当前世界秩序深刻变革的核心力量压制美元指数在100附近，我们再次强大盘震荡，但重要的是：新2025-05-25

调：只要维持弱美元底色，大盘指数当前没有明显“二次探底”风险。我们反复强调已胜旧

当前市场始终比预期得要强，背后的原因在于虽然对短期问题看不清，但对一系列科技产业投资方法论：理论2025-05-22

中长期悲观问题出现乐观改善，核心指向是：对于新旧动能转换的信心不断增强。基础及四阶段投资、龙头命

1、伦敦会谈是否标志着中美关税自日内瓦会面-元首通话以来的乐观情绪开始转运与N字型定价

向？有一定可能性，但仍需要持续跟踪。从目前相关公开资料来看，中美伦敦会谈筹码定天下：银行和微盘的2025-05-18

标志着中美关税谈判进入下一个阶段，在中美双方维持各自明确诉求和底线的情况新高

下，两国在资源优势与技术优势的深层博弈已形成，目前看本质依然是战术性缓和，黄金坑成功兑现：后续是高2025-05-11

关税暂停期结束后若未达成细化条款，关税博弈不确定性会再次增加。低结构再平衡

2、中东以色列-伊朗的军事冲突是否可能演化为像“俄乌冲突”一样引发全球通胀并

产生深远影响？目前看，这种可能性较小。本周中东地缘冲突同步激化以色列无视

特朗普劝阻空袭伊朗，引发地区战争危机。伊朗威胁报复并宣称关闭霍尔木兹海峡，

WTI和IPE布油均明显跳涨。可以看到，美国划清界限称以为“单方面行动”，拒绝

军事支持，我们认为本次事件冲突规模和持续时间或有限。

对于结构层面，根据新旧动能转换四阶段定价，分别对应是“新旧交织”、“新胜

于旧”、“旧的绝唱”、“新的时代”，眼下A股正处于新旧动能转换“新胜于旧”

阶段。在此，我们所谓“新”的基本含义是：1、新趋势：港股有望逐渐成为中国新核

心资产；2、出海将会成为A股大盘成长的新胜负手；3、新科技：A股硬件科技（AI

半导体）+港股软件科技（智驾）；4、新模式：以新消费50组合为核心的新时期消

费投资。同时，结构上两个重要抓手：一是筹码资金，二是新旧产业。要么跟着筹

码逻辑，可以看到今年以来银行