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2025年转债信用风险展望专题

证券研究报告

分析师孙彬彬核心观点

SAC证书编号：S0160525020001

sunbb@❖2024年为何出现较强风险负反馈？（1）个别风险事件频发引发投资者对

转债市场的系统性担忧。（2）2024年转债破面标的较多，减资清偿和回售压

分析师隋修平

SAC证书编号：S0160525020003力加剧了偿债挤兑风险。（3）2024年权益市场在9月24日反弹前，投资者风

suixp@偏较低，部分机构加强信用管控，引发流动性风险。转债市场历史较短，2018

年以来市场规模逐步扩张，2024年权益承压+风险频发在过去强参考性的周期

联系人郑惠文

zhenghw01@案例较少，市场也对转债未来走向产生担忧，定价锚从权益转向债底，投资

者关注企业的偿债能力，判断债底是否坚实，彼时出现较多高ytm转债。

相关报告❖2025年评级调整影响如何展望？目前来看，2025年转债被下调评级后，抛

1.《转向鸽派？言之尚早——美联储6压持续时间和调整幅度相对可控，且调整过后修复动能不弱。2025年6月17

月议息会议点评》2025-06-19日晚闻泰转债评级下调，2025年Q1公募持仓闻泰转债占比和市值均较高，该

2.《信用|融资增量从哪来？》次下调出库影响或显著高于前述评级调整。但考虑2025年权益市场较2024

2025-06-17年有所好转，给转债带来更强的期权价值和转股能力，且疤痕效应后市场对

3.《市场不确定性增强，有哪些转债可转债向下定价锚较2024年相对坚实，因此转债供需偏紧背景下，短期评级下

以关注？》2025-06-15调风险或有限，建议关注评级调整机构被动出库带来的底部机会。

❖2025年退市风险影响如何展望？目前年报窗口期已过，整体来看弱资质转

债退市风险敞口有限，且边际风险主要聚焦于低评级个券，机构持仓覆盖比

例不高，个券退市带来的转债市场系统性冲击短期可能并不大。2025年权益

暂未有大幅向下趋势，交易性退市风险显著低于去年。但由于规范性和重大

违法类退市信息不对称性较强，仍需关注防范部分公司的管理层风险。

❖临期转债偿债风险如何展望？目前市场上2026年6月30日前到期的转债

共计53只，合计规模883.73亿元，其中19只转债当下的转股价值高于到期

赎回价，投资者大概率通过转股方式退出。在剩余34只转债中，国央企转债

共计7只。剔除上述转债后，明年年中到期的转债共27只，合计规模283.27

亿元。综合来看，目前2025年到期的临期转债中，整体压力或不大，但建议

关注2026年到期的部分大额转债的偿债风险。

❖2025年信用风险影响展望：2025年发行人的基本面资质或仍承压，但我们

认为并不会产生2024年的风险负反馈。经