家电行业策略：配置黑白电龙头，把握新消费与新制造双轮驱动机遇.pptxVIP

内容摘要

三大投资主线：

n家电新消费：看好新产品形态、新行业阶段两类投资机会。1、新产品形态：重点看好极具成长潜力的手持智能影像赛道；2、新行业阶段：看好高成长潜力+国产品牌全球份额快速扩张的扫地机板块。

n家电新制造：看好主业基本面扎实，布局机器人方向的优质企业。

n业绩稳健增长的黑白电龙头：1、看好高股息+业绩稳定性高的白电龙头。2、看好产品结构升级带动利润率持续改善的黑电龙头。

风险提示：国内外需求波动的风险、行业竞争加剧、汇率波动风险、关税风险

2

板块复盘

02家电新消费:新产品形态、新行业阶段

家电新制造:主业基本面扎实,布局机器人方向

业绩稳健增长的黑白电龙头

投资建议

风险提示

3

O1板块复盘

4

20.0%

15.0%

10.0%

5.0%

0.0%

-5.0%

-10.0%

-15.0%

l年初至今家电板块略有承压：受关税扰动、下半年高基数预期等因素影响，年初至今家电板块略有承压，截至2025年6月18日，申万家用电器行业指数涨幅-2.7%。

l细分板块表现有一定分化，家电零部件表现优异：截至2025年6月18日，细分赛道涨跌幅从高到低排序为家电零部件（+11.7%）、小家电（-0.2%）、照明设备（-0.01%）、黑电（-0.8%）、厨电（-3.2%）、白电（-5.2%）。

15.00

10.00

5.00

0.00

-5.00

-10.00

白色家电黑色家电小家电厨卫电器照明设备Ⅱ家电零部件Ⅱ

图:家电细分板块年初至今涨跌幅,家电零部件表现优异

n绝对涨跌幅（%）■相对沪深300涨跌幅（%）

家电板块:受关税等因素扰动,略有承压

资料来源：Wind，国金证券研究所资料来源：Wind，国金证券研究所

交通运输

石油石化

家用电器

建筑材料

非银金融

建筑装饰

电力设备

商贸零售

食品饮料

图:家电板块2024年累计收益率为2.7%

医药生物

机械设备

农林牧渔

基础化工

国防军工

轻工制造

社会服务

银行

传媒

公用事业

有色金属

纺织服饰

美容护理

房地产

计算机

煤炭

钢铁

环保

通信

综合

汽车

电子

5

区间20分位市盈率

（PE，TTM）

区间80分位市盈率

（PE，TTM）

最新市盈率

白色家电

12.3

19.9

11.44

黑色家电

20.0

54.5

28.5

小家电

25.3

44.7

23.2

厨卫电器

18.1

28.3

20.2

照明设备Ⅱ

23.0

40.1

31.4

家电零部件Ⅱ

28.3

62.1

30.0

l年初至今家电PE估值有所下降，处于10年期低位：截至2025年6月18日，家用电器（申万）PETTM由年初的16.44倍降至14.88倍，仍处于10年期平均值以下区间。

2015-09-28

2016-01-18

2016-05-10

2016-08-24

2016-12-15

2017-04-10

2017-07-26

2017-11-14

2018-03-06

2018-06-25

2018-10-15

2019-01-29

2019-05-24

2019-09-06

2019-12-27

2020-04-21

2020-08-10

2020-11-30

2021-03-22

2021-07-09

2021-11-01

2022-02-21

2022-06-13

2022-09-26

2023-01-16

2023-05-11

2023-08-25

2023-12-15

2024-04-10

2024-07-29

2024-11-19

2025-03-12

PE-TTM(不调整)标准差(+1)标准差(-1)平均值

资料来源：Wind，国金证券研究所

家电板块:估值处于较低水平

图:年初至今家电PE有所下降,处于10年期低位(单位:倍)

图:家电细分赛道PETTM估值水平(单位:倍)

资料来源：Wind，国金证券研究所

35

30

25

20

15

10

5

0

6

2024年1-8月

24年9-12月

25年1-5月

线上销额

同比

线上均价

同比

线上销额

同比

线上均价

同比

线上销额

同比

线上均