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南航物流的IPO之路

一、背景介绍

（一）南方航空

1.简介

中国南方航空股份有限公司简称“中国南方航空”或“南方航空”，是中国南方航空集团有限公司控股的运输航空公司，总部位于广东省广州市。实际控制人为中国南方航空集团有限公司，直接及间接持有南方航空股份公司66.52%的股份。中国南方航空股份有限公司是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司，在安全管理、服务质量、品牌建设等方面也取得了显著成就。南航经营包括波音777、747、757、737，空客A330、321、320、319、300、388在内的客货运输机400架。

2.上市情况

1997年7月，南航率先迈出国际化上市步伐，成功在纽约证券交易所与香港联合交易所同步挂牌上市。此次上市意义重大，通过全球发售普通股，募集资金超过7亿美元，不仅为南航带来了雄厚的资金支持，助力其机队扩充、航线拓展以及运营能力提升，更标志着南航在国际资本市场崭露头角，开启了与国际接轨的新篇章。

2003年7月，南航回归国内资本市场，在上海证券交易所挂牌上市，股票代码为600029。这一举措进一步增强了南航在国内资本市场的影响力与融资能力。借助A股上市平台，南航能够更好地吸引国内投资者关注，为公司发展注入本土资本活力，也为国内投资者提供了参与南航发展、分享航空业发展红利的机会。

(二)南航物流

1.发展历史

南航物流前身为南方航空货运部，2018年10月，南航集团整合内部物流资源，正式重组成立“南方航空物流有限公司”，标志着南航货运业务从传统航空运输向专业化物流服务转型。

南航物流依托南方航空的航线网络，形成了以航空速运、地面综合服务和供应链综合解决方案为主的业务体系。截至2023年，其运营17架波音777F全货机，机队规模国内领先，并借助客机腹舱资源覆盖国内外主要城市。

2020年12月，南航物流引入普洛斯隐山资本、钟鼎资本等7家外部投资者，并实施员工持股计划，完成混合所有制改革，进一步优化治理结构。

2022年11月，南航物流完成股份制改造，更名为“南方航空物流股份有限公司”，为上市做准备。

2.股权结构介绍

图1南航物流股权结构

（1）控股股东

中国南方航空股份有限公司持股55%，为南航物流的绝对控股股东。南方航空通过直接持股对南航物流的重大决策（如战略规划、资本运作）具有决定性影响力，其财务状况也直接影响南航物流的上市进程。

（2）战略投资者与外部股东

上海隐南企业管理合伙企业（有限合伙）持股10%，系普洛斯隐山资本旗下投资平台，专注于物流领域投资，可能为南航物流带来供应链资源与管理经验。

太仓市钟鼎远祥股权投资合伙企业（有限合伙）持股10%，钟鼎资本旗下基金，聚焦物流与供应链创新，有助于南航物流拓展业务协同。

国新双百壹号（杭州）股权投资合伙企业（有限合伙）持股10%，由国务院国资委支持设立，旨在推动国企改革，其入股体现了政策层面对南航物流混改的支持。

珠海君联逸格股权投资企业（有限合伙）持股5%，君联资本旗下基金，专注于成长型企业投资，可能为南航物流带来市场化运营经验。

中国外运股份有限公司持股3%，作为物流行业龙头企业，其入股有助于南航物流整合海陆空运输资源，提升综合服务能力。

（3）员工持股与财务投资者

珠海员祺企业管理合伙企业（有限合伙）：持股4.5%，为员工持股平台，通过股权激励绑定核心团队，增强企业凝聚力。

中金启辰（苏州）新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）：持股1.9%，中金资本旗下基金，侧重新兴产业投资，可能为南航物流的数字化转型提供支持。

中金浦成投资有限公司持股0.6%，中金公司全资子公司，参与混改以财务投资为主。

3.股权结构分析

（1）控制权集中与业务协同

南方航空持股55%的绝对控股地位，确保了南航物流与母公司在航线网络、客机腹舱资源等方面的深度协同，有利于其航空货运业务的稳定发展。但同时，母公司的业绩波动也直接传导至南航物流，成为其上市的阻碍。

（2）混改带来的治理优化与资本补充

2020年混改引入多元化股东后，南航物流的治理结构更加市场化，战略投资者的资源注入有助于其向现代物流服务商转型。然而，外部股东的股权比例相对分散（单一外部股东最高持股10%），难以在重大决策中对抗控股股东。

（三）IPO时间线

图2南航物流IPO时间线

（四）IPO比较

1.东航物流背景介绍

东航物流脱身于中国东方航空公司航空货运部门。东航物流前身东方远航物流于2004年8月成立。成立之初由三家企业共同持股：东航股份、中货航与中远集团。2012年东航股份整合旗下资产，出资共5.81亿人民币，收购中货航与中远集团在东远物流中的全部股份，并于2013年7月更名公司为东航物流有限公司。

2.IPO时间线

图3东航物流IPO时间线

3.对比分析

与彼时东航“分拆”旗下物流板