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固收点

伯25转债：汽车制动系统国产龙头2025年07月03日

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事件

证券分析师李勇

◼伯25转债（113696.SH）于2025年7月1日开始网上申购：总发行规执业证书：S0600519040001

模为28.02亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于年产60万套电010

子机械制动（EMB）研发及产业化项目，年产100万套线控底盘制动liyong@

系统产业化项目，年产100万套电子驻车制动系统（EPB）建设项目，证券分析师陈伯铭

高强度铝合金铸件项目，墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万

执业证书：S0600523020002

件制动钳项目以及补充流动资金。

chenbm@

◼当前债底估值为98.81元，YTM为2.16%。伯25转债存续期为6年,

中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA/AA,票面面值为100元，相关研究

票面利率第一年至第六年分别为：0.1%、0.3%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%，

《债券“科技板”他山之石：我国与

公司到期赎回价格为票面面值的110.00%（含最后一期利息），以6年

AA中债企业债到期收益率2.36%（2025-07-01）计算,纯债价值为98.81海外科创债的机构持仓结构及策略有

元，纯债对应的YTM为2.16%，债底保护较好。何异同？》

◼当前转换平价为96.64元，平价溢价率为3.47%。转股期为自发行结束2025-07-01

之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年01月07《转债双低策略如何增厚？》

日至2031年06月30日。初始转股价52.42元/股，正股伯特利7月12025-06-30

日的收盘价为50.66元，对应的转换平价为96.64元，平价溢价率为

3.47%。

◼转债条款中规中矩，总股本稀释率为8.10%。下修条款为“15/30，85%”，

有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，

条款中规中矩。总股本稀释率为8.10%。按初始转股价52.42元计算，

转债发行28.02亿元对总股本稀释率为8.10%，对流通盘的稀释率为

8.10%，对股本摊薄压力较小。

观点

◼我们预计伯25转债上市首日价格在118.12~131.40元之间，我们预计中

签率为0.0122%。综合可比标的以及实证结果，考虑到伯25转债的债

底保护性较好，评级和规模吸引力较好，我们预计上市首日转股溢价率

在29%左右，对应的上市价格在118.12~131.40元之间。我们预计网上中

签率为0.0122%，建议积极申购。

◼伯特利主营业务涵盖了汽车制动系统、汽车智能驾驶系统及汽车转向系