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2025-07-23 发布于辽宁
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石油芳烃行业报告：芳烃有望迎来景气上行周期240816国海证券623mb.docx

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证券研究报告基础化工

2024年08月16日

石油芳烃行业报告：芳烃有望迎来景气上行周期

石油芳烃行业报告：

芳烃有望迎来景气上行周期

S0350521080004 S0350521080009

liyl03@ dongbj@

图表：全球PX供需平衡表

PAGE4请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明

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全球PX

2019

2020

2021

2022

2023

2024E

2025E

2026E

产能（万吨/年）

5666

6521

7071

7318

8585

8595

9022

9618

开工率（%）

83.6%

75.6%

74.3%

74.9%

79.0%

81.5%

82.8%

82.9%

全球消费量（万吨）

4739

4932

5255

5478

6782

7003

7472

7973

全球消费量增速（%）

5.52%

4.07%

6.55%

4.24%

23.81%

3.26%

6.70%

资料来源：Wind，卓创资讯，各公司公告，各公司官网，中国化工报，CommoPlast，OilGasJournal，印度环境部，印度统计局，郑州商品交易所，中国国际化工展览会公众号，美通社，中阀企数据，香港商报，界面新闻，中国日报中文网，相关政府网站，InvestKorea，ArgusMedia，ICIS，Finansia，ChemAnalyst，IndonesiaWindow，Mees，Shana，Tecnimont，国海证券研究所

图表：全球纯苯供需平衡表

PAGE5请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明

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全球纯苯

2019

2020

2021

2022

2023

2024E

2025E

2026E

产能（万吨/年）

6900

7000

7200

7600

7880

8060

8275

8424

开工率（%）

77.0%

79.0%

78.0%

75.0%

77.0%

80.1%

82.6%

85.2%

全球消费量（万吨）

5313

5530

5616

5700

6068

6460

6835

7176

全球消费量增速（%）

2.81%

4.08%

1.56%

1.50%

6.46%

5.80%

5.00%

资料来源：ICIS，OPIS，泰国国家石油公司，中国石油和化工大数据公众号，慧正资讯，国海证券研究所

请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明

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对二甲苯行业供需紧张

纯苯行业供求缺口较大

投资建议

风险提示

PX产业链为：原油—石脑油—混合二甲苯（MX）—PX—精对苯二甲酸（PTA）—聚对苯二甲酸乙二酯

（PET）—纺织品等。

全球超过98%的PX用于生产PTA，其中中国用于生产PTA的PX比例高达99.5%（2023年卓创资讯数据）。

99%对二甲苯精对苯二甲酸聚对苯二甲酸乙二酯涤纶纤维聚酯薄膜聚酯瓶片对苯二甲酸二甲酯聚酯纺织业印刷包装业包装业医药中间体图表：PX产业链

99%

对

二甲苯

精

对苯二甲

酸

聚

对苯二甲酸乙二酯

涤纶纤维

聚酯薄膜

聚酯瓶片

对苯二甲酸二甲酯

聚酯

纺织业

印刷包装业

包装业

医药中间体

资料来源：郑州商品交易所，国海证券研究所

PX的生产工艺可按照生产流程长短划分：1）长流程炼化一体化制PX（原油制PX）；2）中流程石脑油和凝析油/燃料油重整制PX；3）短流程混合二甲苯（MX）制PX。

中流程图表：PX各流程生产工艺

中流程

原油

石脑油

混合二甲苯

对二甲苯

燃料油

短流程

长流程

资料来源：郑州商品交易所，国海证券研究所

2021年2月中国PX工厂库存降至2018年以来最低值，加上2022年全年PX工厂库存在较低水平波动，促使PX现货价抬升并居高不下。2023年以来，PX库存持续积累，市场供应充足，但现货销售困难，仓储成本较高，导致PX现货价在8000元/吨附近的区间高位震荡，预计未来短期PX价格仍将保持高水平。

图表：2018年至2024年6月中国PX工厂月末库存量（单位：万吨）

资料来源：Wind，百川盈孚，国海证券研究所

图表：2018年至2024年6月中国PX现货价（单位：元/吨）

资料来源：Wind，国海证券研究所

中流程生产路线的原料为石脑油和燃料油，其通过芳烃联合装置重整、油提、吸附分离得到PX。经此路线的PX成本与PX-石脑油、PX-燃料油价差密切相关。自2021年12月以来，中国PX-石脑油价

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