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证券研究报告

点评报告2025年7月17日

晨会纪要

[Table_Summary]

核心观点：

第一创业证券研究所

一、宏观经济组：

分析师：刘笑瑜

证书编号：S1080525070001事件：

7月15日（星期二）晚8点半，美国劳工部统计局公布6月CPI数据；7月16

电话：0755

日（星期三）晚8点半公布6月PPI数据。

邮箱：liuxiaoyu@

评论：

6月美国未季调CPI同比为2.7%，是今年2月以来的最高水平，预期2.7%,前值

（5月）为2.4%；季调后CPI环比为0.3%，是今年1月以来的新高，预期为0.3%，

前值为0.1%。

从6月核心CPI来看，未季调同比为2.9%，预期为3.0%，前值为2.8%；季调后

核心环比为0.2%，预期为0.3%，前值为0.1%。

6月美国CPI未季调环比为0.3%，前值为0.2%；未季调核心CPI环比为0.3%，

前值为0.2%。从行业结构上看，食品与饮料环比为由5月0.2%上升至6月0.3%，

住宅由0.3%上涨至0.5%，医疗保健由0.2%上涨至0.5%，教育与通信由0.0%上

升至0.1%，娱乐由0.0%上升为0.2%，其它商品和服务为0.3%上涨至0.4%，服

装环比由-1%上涨至-0.3%；而交通运输环比为0.2%，与5月持平。

CPI公布后，从市场定价来看，美联储在9月份降息的可能性仍在60%左右。交

易员仍然认为本月降息的可能性只有5%，因为美联储政策制定者（有投票权的

FOMC成员）大多表示，他们希望在降息之前看到更多的数据。

另外，昨日美国劳工部公布，6月PPI同比升2.3%，创2024年10月以来的新低，

预期升2.5%，前值由升2.6%修正为升2.7%；PPI环比升0.0%，预期升0.2%，前

值由升0.1%修正为升0.3%。

6月核心PPI同比升2.6%，创2023年5月以来的新高，预期升2.7%，前值由升

3.0%修正为升3.2%；核心PPI环比升0.0%，预期升0.2%，前值由升0.1%修正为

升0.4%。

从总体上看，美国物价水平仍保持基本稳定，但关税带来的压力正在显现，这也

是美联储坚持维持利率不变的主要理由。这一立场正遭受特朗普的痛批，称鲍威

尔为“太迟”先生，虽然昨日解雇鲍威尔的传闻被特朗普否认，历史上还没有美

联储主席被总统辞退的先例，（虽然根据1935年《美国银行法》美联储成员由

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