行业公司分析完整版.pptxVIP

1钱晓宇所长助理+755-82492237August2008行业与公司分析

2内容提要研究之目的研究的一些通用方法如何开展行业研究研究的视角如何开展公司研究一些研究关注点和思考

证券业行业公司研究之目的发现价值——定价创造价值——增值预测行业运行趋势公司研究与预测公司估值IPO、并购

内容提要401研究之目的02研究的一些通用方法03惯常步骤04信息收集05基本方法论06如何开展行业研究07研究的视角08如何开展公司研究09一些研究关注点和思考

研究的惯常步骤5确定研究对象需解决的问题界定要研究的行业或公司明确需回答的问题信息收集收集渠道初步确定需收集的信息信息分析对收集信息进行处理常用信息处理工具和方法归纳、演绎对处理过的信息作归纳、演绎得出必要的判断和结论1234解剖现象分析、确定关键驱动因素找出运行规律预测关键驱动因素汇总预测—结论估值

如何进行信息收集官方统计信息行业协会，如汽车工业协会、零售商业协会┅┅国家相关管理机构，国家、地方统计局、各部委公布的信息行业年鉴半官方财经网站，如交易所、全景网()、中国证券网┅┅商业性行业专业网站我的钢铁网、中华商务网、网上车市┅┅商用证券信息分析系统国外：CEIC、彭博、路透ISI┅┅国内：万德、聚源┅┅社会免费网站行业领先企业的网站互联网搜索引擎，如百度、GOOGLE┅┅各类研究机构研究报告国家有关研究机构，国研中心、社科院、人行研究部门、国家发改委国内外投资银行研究机构，MorgenStanley,GoldmanSachs........国内外咨询公司，KMPG、BCG┅┅经常使用的收集渠道

基本方法论7从历史看未来分解–重构

内容提要研究之目的研究的一些通用方法如何开展行业研究路径观察角度研究的视角如何开展公司研究一些研究关注点和思考

内容提要研究之目的研究的一些通用方法如何开展行业研究研究的视角如何开展公司研究一些研究关注点和思考12

行业公司研究的关注重点10投行的行业公司研究具有不同的侧重点核心问题：公司经营成果的真实性、可持续性公司经营的合规性行业发展的核心驱动因素赢利模式核心驱动因素规模、市场份额研发、技术诀窍内部管理行业运行特征行业集中度平均赢利水平、平均折旧率、平均费用率投资类型（资本/劳动力/研发）……公司运行特点行业核心驱动力上的差异行业地位赢利水平、平均折旧率、平均费用率等比较

行业研究的角度11分析的基本出发点就是对现象从不同的角度进行解剖，找出规律，再进行预测，最后进行汇总行业的周期性问题供需分析行业运行的驱动因素及作用机理从产业链角度透析行业行业研究的国际化视野

行业分类12经济周期02生命周期阶段01

生命周期13时间规模衰退期消费偏好的改变和新技术的出现使产品的需求逐步减少。10%初创期产品的市场接受度值得怀疑，商业战略的实施并不清晰，存在高风险和许多破产事件。20%45%成长期产品已被接受，业务拓展开始，销售额和盈利加速增长，但商业战略的正确实施仍是一个问题。成熟期行业趋势与总体经济趋势相同，参与者在稳定的行业中争夺市场份额。

对经济周期的反应增长性销售和利润独立于经济周期而超常增长，新技术和新产品是主要标志。防御性在经济周期的上升和下降阶段经营状况都很稳定。这类行业一般处于成熟期。周期性收益随经济周期变化而变化，通常会夸大经济的周期性。典型周期性行业生产可有可无产品，这种产品的消费取决于对经济的乐观程度。0102

行业分类需警惕的两个问题问题1：可能会歪曲以后的分析分析人员通常会将一个行业与同类行业相比较，并由此推断出其收入、盈利和价值。在估值过程中，行业间的细微差别往往被忽略了。问题2：自我欺骗性一旦分析人员将某一行业定义为增长性，他就倾向于采纳那些符合增长性的事实。分析对象与类比行业是否完全一致的判断非常重要，因为细微差别的存在将导致结果失实。类比分析时要注意二者之间的差别，即使是细微差别；主观判断往往会歪曲所分析对象的客观事实

行业、公司研究最困难的问题需求：行业容量最终用户实际与名义增长率趋势与趋势的周期性变化

基本方法1701全景经济分析02行业生命周期分析03其他分析方法

方法之一：全景经济分析找出影响行业销售的特定宏观经济变量GDP、人口、投资规模等等各变量与行业销售的相关程度数量回归分析等手段挑选出相关程度最高的变量作为分析行业需求的依据大部分行业与宏观经济存在一定相关性，据此进行需求分析是经常采用的的方法

方法之二：利用行业周期分析19将行业按生命周期或对经济周期反应分类根据分类结果对需求进行预测想当然地给行业先定性，可能出现重大偏差不宜预设观点或结论借鉴其他地区或行业的经验是，必须考虑环境、条件的相似程度行业的周期性特点往往成为我们确定行业增长速度的依据

方法之