【华西证券-2025研报】资产配置日报：半信半疑.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

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2025年06月10日

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资产配置日报：半信半疑

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国内市场表现

指数收盘涨跌幅度（%）五日走势

上证指数3384.82-14.96-0.44%

沪深300指数3865.47-19.78-0.51%

中证可转债指数434.44-1.22-0.28%

7-10年国开债指数266.51-0.03-0.01%

3-5年隐含AA+信用指数189.360.050.03%

复盘与思考:

6月10日，债市延续窄幅震荡，国债各期限收益率单日变动幅度多在1bp以内；权益行情午后显著回落，中

小盘科技板块跌幅较大，背后或与市场对中美经贸谈判积极预期部分回撤相关。

复盘各类资产表现，股市，大盘指数小幅回落，上证指数、沪深300、中证红利分别下跌0.44%、0.51%、

0.08%；科技板块表现疲软，科创50、创业板指分别下跌1.47%、1.17%；港股同样走弱，恒生科技指数收跌

0.76%；小微盘也同步下跌，中证1000、万得微盘股指分别下跌0.92%、0.92%。债市，10年国债活跃券上行

0.2bp至1.66%，30年国债活跃券小幅下行0.4bp至1.87%；10年、30年国债期货主力合约分别上涨0.01%、

0.07%。

海外方面，伦敦会谈首日收官，与5月的首轮中美谈判相比，变数大概率在于美方新加入的卢特尼克，来自

于美国商务部，相对更聚焦产业层面，包括各行业进出口、市场准入等问题。据玉渊谭天，“卢的加入也意味着中

方有权继续就美方实施的出口管制这一问题提意见、要解释、要回应”，本轮谈判内容可能多针对双方的出口限制

问题，更类似于日内瓦谈判的补丁，涉及关税税率调整的概率或不大。谈判首日，黄金价格从低位反弹，伦敦金

价格由3300美金/盎司持续升至3340美金/盎司，纽约金价格同样在午后攀升，由3322美金/盎司日内低点抬升至

3360美金/盎司以上，沪金日盘则小幅下跌0.03%；10年、30年美债收益率持续下行，国内时间晚间回到

4.45%、4.91%。

国内商品方面，中美谈判结果尚未出炉，商品价格维持小幅波动。其中，焦煤价格持续反弹，上涨0.51%；

其余黑色系品种价格小幅回落，铁矿石、沥青、螺纹钢分别下跌0.85%、0.80%、0.07%；工业金属中，沪铜上涨

0.27%、沪铝下跌0.12%，后地产周期的玻璃价格同样回落，下跌0.70%。

央行大额回笼下，资金面依旧平稳。早盘央行逆回购投放1986亿元，净回笼2559亿元。受节假日错期影

响，本周逆回购到期不太均匀，9日无逆回购到期、10-13日到期量分别为4545、2149、1265、1350。与5月初

情形相似，央行均予以对冲，6月9-10日的投放规模分别1738、1986亿元，投放量并不算少。在此背景下，非

银隔夜利率开于1.50%，随后降至1.48%，并一直持续至尾盘。全天加权利率依然处于低位，R001、R007分别

为1.41%、1.54%；DR001下行至OMO利率以下，为1.36%，创年内新低，DR007同样下行1bp至1.51%。

存单集中发行，发行价格持续回落，银行负债端压力缓释。6月6日以来，或为对冲大额到期压力，同业存单

单日发行规模均维持在2000亿元以上，不过发行价格并未走高，3个月期存单加权发行利率降至1.70%附近，1

年期存单发行利率同样由前一周1.82%的相对高点下行至1.76%。

现券方面，市场整体呈现普跌态势，不过各期限国债收益率波动幅度多在1bp以内。日内来看，早盘收益率

波动有限，午后受权益市场“跳水”影响，债市演绎跷跷板行情。值得注意的是，债市主要调整压力集中在尾

盘，10年国债活跃券为例，下