【华安证券-2025研报】TCL电子（01070）：25H1预告点评：结构向上盈利改善.pdfVIP

[Table_StockNameRptType]

TCL电子（01070）

港股点评

结构向上盈利改善

——TCL电子25H1预告点评

投资评级：买入（维持）主要观点：

[Table_Rank]

报告日期：2025-07-22[Table_Summary]

⚫公司发布2025年H1业绩预告：

[Table_BaseData]➢25H1：经调整归母净利润为9.5~10.8亿港元（同比+45%~65%）。

收盘价（港元）10.68

近12个月最高/最低（港元）11.22/4.35➢经调整归母净利润中枢增速+55%高于市场预期。

总股本（百万股）2,521

流通股本（百万股）2,521⚫收入分析：预计H1+15%~20%

流通股比例（%）100.00➢电视：预计收入双位数增长，H1出货量同比+8%(Q1/Q2增速各同

总市值（亿港元）269比+12%/+4%)；ASP预计同比+高个位数。

流通市值（亿港元）269内销：H1出货量同比+4%（Q1/Q2增速各同比+11%/-个位数），国

补拉动下主品牌增速高于雷鸟，预计价增驱动延续；

[Table_Chart]

公司价格与恒生指数走势比较

外销：H1出货量同比+9%（Q1/Q2增速各同比+12%/+6%），其中增

116%

速新兴市场+18%欧洲+13%北美-7%，Q2降速预计主因同期赛

80%事高基数+北美关税扰动，但北美渠道产品结构均向上、ASP有望逆

44%势增长。

更需关注MiniLED带来结构改善：MiniLEDH1出货量同比+176%

8%

7/2410/241/254/25（Q1/Q2增速各同比+233%/148%），国内出货量同比+154%，量占

-28%

TCL电子恒生指数比21%（同比+13pct）；海外出货量同比+197%，量占比8%（+5pct），

其中欧洲/北美增速各+91%/+350%为主要驱动。

[Table_Author]

分析师：邓欣➢创新业务：预计收入维持+20%以上高增，光伏和分销两大板块贡献

执业证书号：S0010524010001成长。

邮箱：dengxin@

分析师：成浅之

⚫盈利分析：结构+控费助力扣非中枢+55%

执业证书号：S0010524100003

➢若收入+15~20%，以扣非中枢10.2亿测算，H1扣非净利率同比

邮箱：chengqianzhi@

+0.3~0.4pct，环比+0.1~0.2pct，改善主因：