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警惕把耐心资本当“韭菜”

《中国经济周刊》首席评论员钮文新

4月30日，中共中央政治局会作为关键性辅助系统，作为配置何，资本市场都将是这项工作的主战

议强调：要因地制宜发展新资本资源、分配资本利得的金融市场，场。什么是耐心资本？业界一般认为：

质生产力。要加强国家战略科技力量布发展新质生产力将对金融产品结构、耐心资本是指以长期投资为主，坚持

局，培育壮大新兴产业，超前布局建设金融组织方式和金融体制机制提出变价值投资、责任投资，而不以短期交

未来产业，运用先进技术赋能传统产业革要求。易作为获利手段的资本。对一级市场

转型升级。要积极发展风险投资，壮大尽管发展风险投资、培育耐心资而言，耐心资本应当指风险偏好很高，

耐心资本。本是一项庞大的系统工程，但无论如主要支持“从0到1”创新创业的中

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长期私募股权投资基金；对二级市场的明确愿望是“取缔量化交易”。但问场趋势，让基金公司基于理性分析的

而言，耐心资本应当是养老资金、保题似乎并不简单。历史多次证明，金投资决策频频惨败。这实际使长期投

险资金、产业资本等长线投资资本。融市场的“潘多拉魔盒”一旦打开，资者被各色短期投机资本围猎，不仅

这里还是有必要提醒，落实中央重新关闭的代价巨大。量化交易同样赚不到钱，而且被基金持有人抛弃。

政策不能表态时旗帜鲜明，深明大道，如此，它的存在已经构成了市场流动公募基金为维护规模，为提高业绩，

但具体行动上却被技术缠绕，忽视了性的重要组成部分，如果简单取缔，不得不与市场投机者同流合污。

“技配其道”原则，而最终落得“技背可能导致股票市场因流动性骤然萎缩所以，A股市场不能一方面号召

其道”。而发生风险。长期投资、价值投资，高喊培育耐心

最近，在征求意见之后，证监会尽管如此，这并不能证明量化交资本，而另一方面却允许股票市场中

正式公布了《证券市场程序化交易管易存在的合理性。而很多人最大的担的投机者——高频交易伤害耐心资本。

理规定（试行）》（以下简称《管理规心是：量化交易变成耐心资本收割机。现在，支持高频交易的主要理由就是：

定》），并将于2024年10月8日开始历史不是没有这方面的教训。比它能为股市带来可观的流动性。但是，

执行。证监会市场监管一司司长张望如公募基金，它们开始时都是以耐心我们的市场监管者是否意识到：市场

军对《管理规定》作出解释：《管理规定》资本的面目出现，但为什么后来很多流动性应当分为“健康的流动性”和“病

紧紧围绕强监管、防风险、促高质量变成大散户？变成没有耐心的投机资态的流动性”。从国际市场的普遍情况

发展的主线，坚持“趋利避害、突出本？当然有个别基金公司、基金经理看，以换手率为代表的流动性指标，

公平、有效监管、规范发展”的思路，的失德失道问题，但关键在于市场并A股市场高出发达市场不少。理论上，

进一步对程序化交易监管作出全面、未构建起相应机制。在A股市场不公换手率“超高”只能证明市场投机性

系统规定。平的交易制度下，量化交易（高频交易）过度，其对应的流动性是否应当属于

对于部分中小投资者来说，他们的大量存在，它们的交易策略固化市“病态的流动性”？

况且，流动性大小绝非股市涨跌