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2025年第6期

市场准入管制放松与企业长期投资

——兼论耐心资本的形成

杨仁发，陆瑶

［摘要］企业长期投资是形成市场主导的有效投资内生增长机制的重要体现，是促

进实体经济高质量发展的重要保障，对于培育发展企业新质生产力具有重要意义。本文

在理论分析市场准入管制放松对企业长期投资影响的基础上，基于2016年开始实施的市

场准入负面清单制度实践，运用交叠双重差分法进行实证检验，并进一步分析其对耐心资

本形成的作用。结果发现，市场准入管制放松能够促进企业长期投资提升。异质性分析

表明，市场准入管制放松对企业长期投资的提升作用在地方保护主义程度较高组别、行业

壁垒较高组别、民营企业、风险承担能力较弱企业和信息不对称程度较高企业中显著。机

制分析表明，市场准入管制放松通过增强企业市场预期、降低企业市场势力和优化要素配

置效率三条渠道促进企业长期投资提升。进一步研究发现，市场准入管制放松引致的企

业长期投资提升效应能够有效推动企业“脱虚向实”和增强投资者信心，进而促进耐心资

本形成。本文不仅拓展了市场准入负面清单制度实施的效果评估范围，还从市场准入角

度剖析了企业长期投资的驱动力，对持续深化市场制度性改革、构建以市场为主导的有效

投资内生增长机制以及发展耐心资本提供了经验证据和政策启示。

［关键词］市场准入管制放松；企业长期投资；准自然实验；耐心资本

［中图分类号］F124［文献标识码］A［文章编号］1006-480X（2025）06-0159-19

DOI:10.19581/ki.ciejournal.2025.06.008

一、引言

党的二十届三中全会提出，要深入破除市场准入壁垒，形成市场主导的有效投资内生增长机

制，发展耐心资本。长期以来，地方保护主义、行业垄断、差异化监管等问题导致市场壁垒和区域市

场分割现象普遍存在，增加了企业跨区域经营的差异化准入门槛，同时，由市场分割导致的要素流

动障碍阻断了生产资源的最优配置路径。由于同一产品或服务在不同行政区域内适用不同的准入

条件、监管标准及执行规定，难以实现全国性规模经济效应，因而企业进行战略性长期投资的内在

激励被削弱。企业投资决策需要充分考虑未来政策环境、市场准入条件以及存在的不确定性风险。

已有研究表明，由于市场存在隐性壁垒、供需结构波动、合规成本不透明、资本回报错配等不确定性

风险，企业难以形成稳定预期，在投资决策时往往倾向于短期金融化投资而非中长期实业投资

［收稿日期］2024-11-12

［基金项目］国家社会科学基金后期资助一般项目“中国数字经济与制造业深度融合研究”（批准号21FJYB045）。

［作者简介］杨仁发，安徽大学经济学院教授，博士生导师，经济学博士；陆瑶，安徽大学经济学院博士研究生。

通讯作者：陆瑶，电子邮箱：luyao6728163.com。感谢匿名评审专家和编辑部的宝贵意见，文责自负。

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杨仁发，陆瑶：市场准入管制放松与企业长期投资

（HolmstromandTirole，1997）。企业选择短期投资能够在不确定性风险规避下迅速变现，成本较低

且更加灵活，同时侧重于快速回报，更关注当前的市场需求和盈利目标，而忽视未来发展和整体韧

性，导致其实业投资减少，抑制其增长潜力和发展持续性（张成思和张步昙，2016）。2024年中央经

济工作会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响加深，中国经济运行仍面临不少困难和挑战，

主要表现为国内需求不足、部分企业生产经营困难、群众就业和收入增长面临压力等。这可能造成

企业投资回报预期下降，抑制长期投资需求。因此，采取措施激发投资需求、促进企业长期投资，不

仅是推动企业适应未来市场变化以促进自身可持续发展的必然选择，也是实现稳投资和稳发展的

重要举措。

改革开放以来，党中央持续推进社会主义市场经济体制改革