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耐心资本培育硬科技企业创新

余湄，边江泽

摘要硬科技作为新质生产力的代表，对国家安全和国力具有深远影响。硬科技企业因特性难

以获得传统贷款，更多依赖风险投资和天使投资。这些投资推动创新活动并增强专利开发关注，但硬

科技企业面临更高试错成本和风险。因此，耐心资本的投入水平成为影响其发展的关键。文章分析耐

心资本的含义、特征和提供者，并强调国有耐心资本对硬科技企业创新能力培养的重要性。最后，提

出加强顶层设计、完善资本市场体系、引导长期资金进入硬科技领域等实现路径。

关键词耐心资本硬科技新质生产力科技创新

DOI:10.20134/j.cnki.fmr.2024.12.012

科技创新在推动我国产业体系现代化未达成共识。由于硬科技企业的特性，它

和促进新质生产力发展方面扮演着关键角们很难通过传统抵押方式获得银行贷款，

色。硬科技，作为先进生产力的象征，融因此，风险投资和天使投资成为支持这些

合了关键技术和自主创新的精华，对国企业创新的主要金融工具。这些投资不仅

家安全和国力具有深远影响。根据我国的能推动中小企业的创新活动（杨其静等，

“十四五”规划，硬科技已被明确定义，并2015；Chemmanuretal.，2014；陈思等，

被视为我国产业转型的未来基础。这种技2017；张学勇和廖理，2011；Branderet

术在产业链中起着关键作用，能够引领和al.，2015），还能增强企业对专利开发的关

推动上下游产业的发展，促进整个产业链注（KortumLerner，2000）。然而硬科技

的升级。2023年末的中央经济工作会议企业与一般科技企业相比具有其独特性。

强调通过科技创新来驱动产业创新的重要它们在初创阶段面临的挑战和重要性远超

性，特别是利用颠覆性和前沿技术来培育其他科技企业，且更加专注于基础研究和

新产业、新模式和新动力，以此发展新质核心技术的创新，这使得它们的试错成本

生产力。这一方针凸显了硬科技在国家经高、风险大。因此，资本投入的水平成为

济发展中的核心地位。影响硬科技企业发展速度和质量的一个关

尽管自党的十八大以来，国家出台多键因素。由于硬科技的研发周期长、难度

项政策以支持尖端科技企业的成长，但关大，失败的风险高于一般科技创新，这导

于哪些类型的资本能够更有效地提升这些致早期投资的比例较低，反映出资本市场

企业的创新能力，公众的了解仍然有限。对于早期介入硬科技企业的犹豫。因此，

目前，学界对于硬科技企业的创新机制尚培育硬科技企业的资本应与一般风险投资

余湄，对外经济贸易大学中国金融学院教授、博士生导师，对外经济贸易大学中国资本市场与政策研究中心

主任；边江泽，对外经济贸易大学中国金融学院教授、博士生导师，对外经济贸易大学中国资本市场与政策

研究中心副主任。国家自然科学基金面上项目“基于真实账户数据的杠杆驱动型泡沫研究”、

国家自然科学基金面上项目“期权定价、隐含信息与资产配置研究”（）、对外经济贸易大学中央

高校基本科研业务费专项资金资助“中国特色资本市场制度型开放问题研究”（）。

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余湄，边江泽 | 耐心资本培育硬科技企业创新

有所区别。本文将从耐心资本的构成和我们有能力为了社会利益而承担一定的成

国耐心资本的培育机制等方面，探讨耐心本，哪怕这意味着牺牲少数股东的利益。

资本对我国硬科技企业创新能