公司治理对营运资金管理绩效的影响研究-以制造业上市公司为例.pdfVIP

摘要

随着全球经济的快速发展，企业之间的竞争更加激烈，如何让企业提升自身的实力

显得尤为重要。然而，自新冠疫情之后，市场经济呈现一定的下滑趋势，企业面临的外

部环境变化也越来越快，大多数企业陷入资金流动性等困境之中，如何在困境之中挖掘

企业自身潜力，实现企业长期、稳定的可持续发展已成为企业面临的重大挑战。

营运资金作为企业资金流动性的核心，是企业生存和发展的关键，也愈发被重视。

20222113

根据营运资金管理研究中心年的一项调查显示，在个行业中有个行业的经

2021710%

营活动营运资金周转期比年有所延长，其中个行业延长幅度超过，制造业

整体计算的经营活动营运资金周转期均有延长。虽然我国大部分企业都增加了营运资金

储备，但总体资本配置仍然偏向于投资活动，这就导致了企业虽然对营运资金管理投入

了巨大精力，但其绩效整体提升效果并不明显。

近年来，营运资金一直是学术界的研究热点，得出的研究成果也十分丰硕。具有代

表性的王竹泉和刘文静等学者，在2007年提出了基于渠道视角的营运资金管理绩效评

价体系，同年又提出了将营运资金周转期（现金周期）作为对企业评价的关键指标，综

合反映企业的营运资金管理水平，该指标后来也被众多学者广泛应用。但由于理论研究

与实践的结合并不十分紧密，因此对企业营运资金管理的实践不能够进行十分有效地指

导。同时，公司治理（即公司治理结构）作为企业的“脉络”，分布在企业生产经营的

各个环节，是企业实现可持续发展的关键。因此，公司治理对企业营运资金的管理也十

分重要，有效的公司治理不仅可以提高企业内部监督和控制机制，还有利于减少信息不

对称和代理问题的出现。但是，学术界选取以公司治理为切入点对营运资金进行研究的

成果却较少。

制造业在全球经济发展中一直处于主要地位，其发展水平也在一定程度上代表着国

民经济的发展水平。同时，由于其行业特性和公司数量特征，选取制造业为研究对象得

到的结论也更加准确和可靠。因此，本文以2018-2022制造业上市公司为例，选取10089

个研究样本，从公司治理视角的股权特征、董事会特征、管理结构和股权激励四个方面

1H12H2a

提出以下假设：（）：股权集中度与营运资金管理绩效正相关；（）：高管持

H2b

股比例与营运资金管理绩效正相关，：高管持股比例与营运资金管理绩效负相关；

3H34H4“”

（）：董事会规模与营运资金管理绩效正相关；（）：两职合一与营运资金

I

5H5aH5b

管理绩效负相关；（）：独立董事比例与营运资金管理绩效正相关；：独立董

事比例与营运资金管理绩效负相关。

同时参考已有文献研究添加企业产权性质，资产负债率等五个控制变量，以现金周

期指标衡量营运资金管理绩效，构建单因素模型对公司治理与营运资金管理绩效之间的

关系展开研究，结果显示，股权集中度和董事会规模与营运资金管理绩效正相关，高管

持股比例、两职合一以及独立董事比例与营运资金管理绩效负相关。基于研究结果，本

文给出了以下建议：在股权结构方面，企业应当保持良好的股权集中度，控制高管的持

股比例，这不仅有利于促使大股东增加对职业经理人的激励与监督，减少代理问题的出

现等，还能够帮助企业提高营运资金管理绩效；在董事会特征方面，企业应当控制董事

会规模，完善独立董事制度，这不仅能够提高公司治理水平，还有利于营运资金管理的

效率和稳定性的提升。另外，企业要避免出现“两职合一”的现象，两职分离不仅有助

于实现企业权力制衡、