氢能与燃料电池行业研究：绿色航运驱动绿氢消纳破局，开启绿醇千万吨级机遇窗口-250716.pdfVIP

买入（维持评级）

氢能与燃料电池行业研究行业深度研究

证券研究报告

氢能组

分析师：姚遥（执业S1130512080001）分析师：唐雪琪（执业S1130525020003）

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绿色航运驱动绿氢消纳破局，开启绿醇千万吨级机遇窗口

绿氢消纳是关键，绿色航运打开需求。近几年绿氢项目申报非常积极，截至2025年6月，绿氢项目备案对应绿

氢产能高达760万吨，增长非常迅速。但是与之对应的是不够理想的项目开工率，仅达到24%，对应约180万吨绿氢

产能。现阶段，量的爆发和价的下行趋势明确，行业的商业化关键集中在形成一个可持续盈利的商业模式上，下游找

到能接受绿氢及其衍生产品价格的场景是整个绿氢产业爆发的关键点之一。2025年4月，国际海事组织（IMO）海洋

环境保护委员会（MEPC）第83次会议通过了全球航运业首个法律约束性净零排放框架，根据IMO程序，MEPC83通过

的修正案草案将在2025年10月举行的IMO特别会议上提交。一旦获得采纳，预计将在16个月后（大约在2027年）

正式生效。法案适用于所有5000总吨及以上的国际航行船舶，将依据船舶每年每兆焦耳的全生命周期二氧化碳排放

当量（gCO₂eq）是否符合官方设定的年度温室气体燃料强度（GFI）目标，进行不同程度的罚款：第一/二档分别为100/380

美元每吨CO₂eq。此时，绿醇等氢基能源将是中长期内最符合要求的燃料。

甲醇价格是船舶运营经济性的关键，碳税下价差显著缩窄。绿色燃料比化石燃料贵3-4倍，对比国内，其在海外

的高额碳税下填补绿色溢价更为轻松。全球跨国航运公司也将甲醇作为未来船用燃料的优选方案，成为了绿色甲醇的

消纳方。2023年替代燃料新船订单中甲醇双燃料船共125艘，占比23%。甲醇船与传统油船相比的最大不同点在于船

舶发动机和燃料，发动机占造船成本的约10%，燃油成本约占船舶全生命周期成本的14%、运营成本的30%-50%。发动

机方面，根据FCBIEnergy，大型发动机(10-25MW)从柴油燃料到双燃料发动机的船只改装成本预计为250-350欧元

/kW。燃料方面，甲醇价格是船舶运营具备经济性的关键。根据我们的测算，当欧盟碳配额价格在100欧元/吨、绿醇

单价降至4500元/吨时，绿醇与传统燃料成本基本持平。未来，当绿电成本达到0.1元/kWh、CO价格200元/吨时，

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CO加氢制绿色甲醇的生产成本可降至1618元/吨，完全实现绿色甲醇燃料使用的经济性。

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绿色航运带动甲醇船需求快速增长，预计最快年底迎来批量需求。中长期看，2030年全球绿色甲醇需求量将超

4000万吨。2023年报告的全球船队（5000总吨以上）的燃料总消耗量为2.11亿吨，以船用燃油燃烧热值为42GJ/吨

和绿色甲醇热值22GJ/吨为依据，2028-2030年全球绿色甲醇需求量最高将超过4000万吨（掺混10%以上）。短期看，

共300艘绿色甲醇燃料船舶将陆续投运，根据克拉克森数据统计，截至2025年2月全球已投入运营的甲醇燃料船舶

50艘次，载重吨约304万吨；新船订单数量250艘次，载重约2277万吨。IMO净零框架法案是各大航运公司绿色燃

料战略提前布局的重要依据，由于船舶制造周期长，从订单签约到最后交船时间跨度在16个月-36个月不等，因而

订船时间需提前约2年，对应从25年底起针对甲醇船舶需求将逐步规模化起量。

绿醇需求高增并同步带动绿氢消纳，供不应求窗口期迎机遇。从订单看共300艘绿色甲醇燃料船舶将陆续投运，

以甲醇消耗量按单一燃料测算，未来约30