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证券研究报告

OpenAIGPT-5猜想

行业评级：看好

2025年07月27日

分析师刘雯蜀分析师叶光亮分析师郑毅分析师刘静一

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证书编号s1230523020002证书编号s1230524080010证书编号s1230524070002证书编号

核心观点

◼我们预计GPT-5的模型思路为“简化、统一、多模态”，新一代模型发布的将是一套融合能力。

➢我们预计GPT-5将整合GPT系列基础模型、o系列推理模型、4o全模态模型三方能力。在2025年2月，Altman在x1上披露了GPT-5的思路：

简化产品线，推出更强更统一的GPT-5，而且免费用户也能用上。在2025年6月的播客中，Altman对新模型能力边界进行了解释：GPT-5

是一套融合能力，把两个世界拉到一起。

➢OpenAI的功能整合已经开启：2025年7月发布的ChatGPTAgent是DeepResearch和Operator团队协作开发的成果。Operator和Deep

Research，一个偏执行，一个偏思考，如今彻底融合，Operator页面即将下架。95%

◼OpenAI预计2025年营收达到127亿美元，将会把Agent作为主要收入增长引擎，7月ChatGPTAgent发布是一个重要启示。

➢2024年，OpenAI的收入来源主要是ChatGPT的订阅收入，占比超过80%。据TheInformation披露相关文件，OpenAI已告知投资者，预计

到2025年末，AIAgent及其他新产品合计销售额将超越ChatGPT。添加标题

➢OpenAI对2029年营业收入预期为1250亿美元，OpenAI预测Agent将在未来五年内占其收入的近四分之一。

◼投资建议：大模型当前迭代之路上，除推理能力外，多模态能力也是最重要的方向之一

➢AIAgent：随着推理能力的提升，Agent的效果将提升。我们继续认为企业服务或是AIAgent最先落地场景，办公/OA/ERP/营销等Saas厂

商有望受益：1）具备数据入口优势；2）作为组织交互中心，可作为AIAgent入口；3）企业流程管理规则明确、节点清晰，能发挥AI

Agent自动化优势。相关公司【光云科技】【能科科技】【亚信科技】【用友网络】【鼎捷数智】【税友股份】等。

➢行业垂类应用：部分有付费意愿高，场景简单，数据基础好的行业场景更容易变现：AI+教育【科大讯飞】【粉笔】等；AI+营销【迈富时】

【医脉通】等；AI+法律【华宇软件】；AI+金融【京北方】；AI+政府【博思软件】等。

➢多模态应用：随着大模型多模态能力提升，图片生成和编辑等能力逐步可以为专业人士提供帮助，相关标的【美图公司】【万兴科技】

【光云科技】等。

◼风险提示：1、GPT-5的发布时间和能力不及预期；2、大模型技术发展不及预期、Agent落地不及预期；3、国内模型和应用进展不及预期。

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GPT-5方向预测：简化、统一、多模态

◼在2025年2月，Altman在x1上披露了GPT-5的思路：简化产品线，推出更强更统一的GPT-5，而且免费用户也能用上。

➢简化：统一O系列模型和GPT系列模型，创建能够使用我们所有工具的系统。其知道何时需要长时间思考，何时不需要，并且总体上能够广泛适用于各种任务。

➢免费：ChatGPT的免费层级将获得无限次的GPT-5聊天访问权限。Plus和Pro付费用户将使用更高智能水平的GPT-5。