【国联民生证券-2025研报】萤石网络（688475）：稳中求进，盈利能力持续修复.pdfVIP

证券研究报告

非金融公司|公司点评|萤石网络（688475）

萤石网络2025年半年报点评：

稳中求进，盈利能力持续修复

2025年08月04日

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证券研究报告

|报告要点

萤石网络2025H1硬件端总体延续稳健增长，智能入户与机器人有望贡献长期增长，云平台端，

合同负债反映的云平台C端预收款增长提速，后续云平台业务收入增速或逐步改善，且与AI

结合的C端增值服务有望带来业务增量；盈利方面，我们认为随着产品结构优化带来毛利率

改善，且费用投放效率提升，公司盈利能力有望修复至稳定水平；长期看，我们认为公司AI

技术、智能设备以及物联网云服务深度融合的发展前景依然值得期待。

|分析师及联系人

管泉森孙珊莫云皓

SAC：S0590523100007SAC：S0590523110003SAC：S0590523120001

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非金融公司|公司点评

2025年08月04日

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萤石网络(688475)

萤石网络2025年半年报点评：

稳中求进，盈利能力持续修复

公司事件

行业：计算机/计算机设备萤石网络披露2025年半年报：2025H1营收28.3亿元，同比+9.4%，归母净利润

投资评级：买入（维持）3.0亿元，同比+7.4%，扣非净利润3.0亿元，同比+7.7%；2025Q2营收14.5亿元，

同比+7.5%，归母净利润1.6亿元，同比+5.0%，扣非净利润1.6亿元，同比+3.3%。

当前价格：35.29元

➢入户表现较亮眼，外销延续高增

2025H1公司智能家居产品营收同比+9%，其中摄像机/入户/机器人分别同比+7%、

基本数据

+33%、+9%，摄像机延续稳健增长趋势，智能入户凭借AI智能锁等新品表现亮眼，

总股本/流通股本(百万股)788/410机器人业务产品条线梳理导致短期降速；2025H1公司云平台服务营收同比+12%，

流通A股市值(百万元)14,451.25或由于公司较畅销的4G摄像头采取终身免流量模式，增值服务收入会计确认年限

均值拉长，公司2025H1