【浦银国际-2025研报】2Q25业绩再超预期，全年指引上调.pdfVIP

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公司研究|医药行业

百济神州（ONC.US/6160.HK/688235.CH）：阳景

浦

银

首席医药分析师

Jing_yang@

2Q25业绩再超预期，全年指引上调(852)28086434国

际

公司2Q25业绩好于预期，公司轻微上调2025年收入、毛利率及现金

流指引。维持“买入”评级，上调美股、港股和A股目标价。胡泽宇CFA

医药分析师

2Q25收入、盈利均超预期：2Q25总收入为13.15亿美元（+41.6%YoY,ryan_hu@

(852)28086446

+17.7%QoQ），包括产品收入13.02亿美元（+41.4%YoY,+17.5%QoQ），

好于我们预期和VA（VisibleAlpha）一致预期，主要由于泽布替尼海外

公

2025年8月7日

销售强于预期。GAAP经营利润（OP）为8,789万美元，经调整经营利

润为2.75亿美元；GAAP净盈利为9,432万美元，经调整净利润为2.53司

百济神州研

究

亿美元，连续两个季度实现GAAP经营利润和净盈利，高于我们之前预

(ONC.US)

期和VA一致预期的盈利数字，主要由于收入及毛利率强于预期。得益目标价（美元）349.0

于收入增长、海外收入占比提升以及生产效率提高，产品毛利率进一步潜在升幅/降幅+17%

提升至87.4%（+2.4pptsYoY,+2.2pptsQoQ），叠加经营效率的持续提升，目前股价（美元）298.5

2Q25公司经营性现金流入继续上升至2.64亿美元（vs.1Q25:4,408万52周内股价区间（美元）170.3-313.3