【开源证券-2025研报】和黄医药（00013）：公司信息更新报告：公司业绩阶段性承压，静待更多管线价值兑现.pdfVIP

医药生物/化学制药

公

司

研和黄医药（00013.HK）公司业绩阶段性承压，静待更多管线价值兑现

究

2025年08月13日

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）余汝意（分析师）余克清（分析师）聂媛媛（联系人）

yuruyi@kysec.cnyukeqing@kysec.cnnieyuanyuan@kysec.cn

证书编号：S0790523070002证书编号：S0790525010002证书编号：S0790124050002

日期2025/8/12

当前股价(港元)24.060国内市场竞争加剧，公司业绩阶段性承压

公一年最高最低(港元)34.800/18.3602025H1公司总收入为2.78亿美元（同比-9.16%），其中肿瘤/免疫业务综合收入

司总市值(亿港元)209.831.44亿美元（同比-15%）。其中，公司核心产品呋喹替尼海外市场依旧维持较高

信

息流通市值(亿港元)209.83增长，海外销售额同比增长25%至1.63亿美元。公司上半年收入下滑主要是由

更总股本(亿股)8.72于国内市场竞争加剧及公司销售团队和营销战略调整带来阶段性影响，因此我们

新

报流通港股(亿股)8.72下调公司2025-2027年归母净利润，分别为23.67/5.01/6.82亿元（原预计为

告

近3个月换手率(%)77.2923.83/7.97/9.61亿元），EPS为2.7/0.6/0.8元，当前股价对应PE为8.1/38.1/28.0

倍。基于公司多款核心产品依旧保持较强竞争力，且ATTC产品即将申报IND，

股价走势图我们维持“买入”评级。

多款产品注册及临床进展顺利，血液肿瘤产品开启商业化

和黄医药恒生指数呋喹替尼联合达伯舒用于治疗肾细胞癌（RCC）的FRUSICA-2中国III期研究取

60%

得积极结果，新药上市申请已于2025年6月获CDE受理。索凡替尼联合化疗用

30%

于一线治疗转移性胰腺癌的II/III期研究进展顺利，有望于2025H2读出II期部

0%

分数据。公司首款血液肿瘤药物他泽司他已在中国内地商业化上市。

-30%

-60%全新ATTC平台产品即将申报IND，有望为管线注入新动力

开

源2024-082024-122025-042025-08公司正式推出自主研发的新一代抗体靶向偶联药物（ATTC）平台，该平台通过

证数据来源：聚源将单克隆抗体与靶向小分子抑制剂（SMI）有效载荷相结合，而非传统的细胞毒

券

性药物。与传统ADC相比，ATTC平台具备与化疗或其他靶向药联合用药的潜

证

券相关研究报告力，有望克服耐药性并适用于长期给药。公司计划于2025年年底左右启动首款

研