风物长宜放眼量：食品饮料——于变局中寻定力，在长周期中觅先机.pptxVIP

一2023年上半年行业回顾：行业跌幅居前，基本面依旧稳健

二宏观背景：上半年消费弱复苏，下半年CP丨中枢有望温和抬升

三白酒：行业景气度较弱，企业经营稳健有韧性

四大众品：成本压力趋缓，业绩弹性凸显

五投资建议：风物长宜放眼量

六风险提示;

2023年上半年行业回顾：行业跌幅居前，基本面依旧稳健;

2023年初开始，疫情过峰，叠加春节消费的复苏，指数呈现上行趋势。随着社消数据陆续披露，数据不及预期，市场持续走低。

截止到7月12日，申万食品饮料行业指数下跌-6.44%，在31个申万一级行业中，食品饮料排名第22。食品饮料细分行业指数均呈现下跌趋势，六个二级子行业中调味发酵品Ⅱ跌幅居首，达-21.54%；白酒跌幅较低，为-3.56%。

图1：SW食品饮料指数走势（截至2023.7.12）

——食品饮料(申万)沪深300;

证券名称;

100

90

80

70

60

50

40

30

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10

0;

食品饮料行业2022及2023Q1分别实现营业收入9,564.83、2,679.18亿元，分别同比增长7.54%、10.68%；归母净利润1,754.21、700.59.18亿元，分别同比增长12.34%、18.24%，实现了营收及净利润增速的双升。

三级子行业，营收增速方面，2023Q1保健品、预加工食品、白酒增速靠前，分别为32.44%、17.01%、15.49%；归母净利润方面，2023Q1保健品、熟食、软饮料增速靠前，分别为43.74%、42.25%、41.54%。

受益于低基数以及2023年以来疫情的缓解，食品饮料多数子行业2023Q1实现了营收和归母净利润增速的双增，其中预加工食品行业高景气维持高速增长，白酒行业则呈现较强的韧性。

表3：食品饮料行业营收增速（%）表4：食品饮料行业归母净利润增速（%）;

宏观背景：上半年消费弱复苏，下半年CP丨中枢有望温和抬升;

限额以上消费占据整体消费的近四成，增速弱于消费总额；

食品、饮料、烟酒以及日用品等必选消费基于去年的相对高基数，5月增速低于限额以上消费增速；

金银珠宝、餐饮、服装、体育用品、化妆品等的高增速主要受益于消费场景的修复、生活半径的打开并叠加去年同期低基数；

地产系的建筑装潢、家具、家电等增速较低??两年复合增速持续为负；

大宗消费方面，汽车类占据了限额以上企业商品零售总额的三成左右，5月复合增速略有回升至2.14%，显示收入预期约束下耐用消费品需求疲弱。

图7:限额以上企业商品零售额及分项当月同比（%）

2023-052023-04

40

30

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0

-10

-20;

疫情后的“伤痕效应”有待修复，央行在2023年一季度货币政策执行报告中指出“疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费”。居民收入预期还在恢复，青年人失业率仍面临较大压力，5月16-24岁青年人口失业率进一步走高到20.8%，根据历史数据随着6-7月毕业季的到来失业率有望进一步攀升。

财富效应未形成。一是房地产价格持续走低，截止到2023年5月，70个大中城市新建商品住宅价格指数已经连续14个月持续同比处于负增长的区间；二是资本市场的财富效应较弱，Wind全A2022年涨幅为-18.66%，截止到7月7日涨幅为2.55%。

图8:居民人均可支配收入（%）图9:失业率（%）图10:70个大中城市新建商品住宅价格指数（%）;

CPI目前呈现阶段性下行现象，主要是供需时间差和基数效应有关。CPI涨幅逐月下行，6月涨幅将至0.0%，PPI连续多月运行在负值区间，一是在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，供给能力较强；二是疫情后“伤痕效应”，需求复苏偏慢；三是基数效应明显，去年同期国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。

CPI下半年中枢有望温和抬升。央行一季度货币政策执行报告认为，未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5%左右的