【浙商证券-2025研报】鹏鼎控股（002938）：2025年中报点评报告：大而美，恒久强.pdfVIP

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鹏鼎控股(002938)报告日期：2025年08月12日

大而美，恒久强

——鹏鼎控股2025年中报点评报告

投资要点投资评级:增持维持()

25Q2业绩大超预期

公司2025H1营收为163.8亿元，yoy+25%；归母净利润为12.33亿元，分析师：王凌涛

yoy+57%；毛利率为19.07%，yoy+1.1pcts。单Q2营收为83亿元，qoq+2%；归执业证书号：S1230523120008

母净利润7.45亿元，qoq+53%；毛利率为20.28%，qoq+2.45pcts。公司25H1取wanglingtao@

得亮眼业绩，主要受益于新产品线的良率提高，制程及产能利用率的改善，产品分析师：褚旭

结构持续优化，及通过自动化生产降本增效等。2025H1，公司通讯用板营收为执业证书号：S1230523110002

102.68亿元，yoy+17.62%，营收占比为62.70%，毛利率为15.98%，同比-chuxu@

0.31pcts；消费电子及计算机用板营收为51.74亿元，yoy+31.63%，营收占比为

31.60%，毛利率为24.52%，同比+2.8pcts；汽车服务器用板营收为8.05亿元，基本数据

yoy+87.42%，营收占比为4.92%，毛利率为16.83%，同比-2.81pcts。收盘价￥51.84

布局AI受益AI

总市值百万元()120,167.76

技术端：持续研发创新，积极布局前瞻技术，未来将深度受益AI带来技术升级

总股本(百万股)2,318.05

的产业机遇。公司作为全球第一大FPC厂商，市占率超30%，在折叠手机、

AR/VR、AI眼镜等端侧AI领域具有突出优势。目前，公司已具备量产3-8阶股票走势图

HDI产品能力，可满足AI服务器高算力需求，同时积极推进AI服务器厂商的

产品认证，扩大与云服务器厂商在AIASIC相关产品的开发与合作。公司以依托

高阶Msap工艺突破光通讯业务，目前SLP产品已成功进入800G/1.6T光模块领

域，3.2T产品也已进入研发设计阶段。除此之外，公司还积极推进新能源汽

车、卫星通信、人形机器人等领域业务，实现AI云-管-端全链条布局。

产能端：加速项目建设，有效提高新生产线良率水平，有助于积极拓展客户份

额、充分保障客户需求，带动业绩释放。其中，泰国工厂主要面向AI服务器、

车载与光通讯等领域，服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证，一期已于

今年5月试产，二期厂房建设已启动；淮安三园区一期主要服务于AI服务器及相关报告

光模块等领域，主要生产6阶以上HDI及SLP，目前经过25H1试产后产线良

率水平稳步提升，毛利率得到有效改善。

母公司臻鼎上修资本开支

臻鼎在MSAP、HDI及HLC等产品领域拥有成熟的技术和量产能力，目前是少

数能够提供OAM/UBB整合方案的供应商。随着AI需求的增长及对PCB要求的

升级，臻鼎计划将2025-2026年的资本开支提升至新台币300亿以上（约70+亿

人民币），其中50%用于扩大高阶HDI及HLC产能。除了淮安园区及泰国工厂

外，臻鼎还将在高雄AI园区投入新台币20亿元（近5亿人民币）购买

HDI+HLCPCB生产设备，规划生产30-80层超高阶产品，预计26Q1小量产。随

着AI-PCB产能持续释放及业务加速放量，臻鼎AI营收占比持续提升2023

8%→2024年45%→2025E70%+。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027年营业收入分别为410.0