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证券研究报告

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点评报告2025年8月14日

晨会纪要

[Table_Summary]

核心观点：

第一创业证券研究所

一、宏观经济组：

分析师：刘笑瑜

证书编号：S1080525070001事件：

8月13日17点中国人民银行公布7月中国金融数据。

电话：0755

邮箱：liuxiaoyu@

评论：

从存量上看，7月M2同比为8.8%，是2023年12月以来的新高，Wind预期为

8.3%，前值（6月）为8.3%；M1同比为5.6%，是2023年2月以来的新高，Wind

预期为5.3%，前值为4.6%；M1与M2之差为-3.2%，是2021年6月以来的新高，

较上月回升0.5个百分点，表明资金流动速度大幅度加快。7月社融同比为9.0%，

是24年2月以来的新高，Wind预期为9.1%，前值为8.9%；社融与M2之差为

0.2%，创2023年12月以来的新低，较前值回落0.4个百分点，表现资金需求

增速低于资金供给。

从增量上看，7月社融增量为1.16万亿元，预期为1.41万亿元，前值为4.2万

亿元。与去年同期相比，同比增3893亿元；其中政府债券增5559亿，企业债

券增755亿元，贷款减3455亿元，非标减911亿元。

7月银行信贷增量为-500亿元，Wind预期为-150亿，前值为2.24万亿。与去

年同期相比，同比减3100亿元，其中居民减2793亿元：中长期减1200亿元，

短期减1671亿元；企业减700亿元：中长期减3900亿元，短期持平，票据增

3125亿元，非银减31亿元。

7月银行存款增量为5000亿元，前值为3.21万亿元。与去年同期相比，同比增

1.3万亿元，其中居民减7800亿元，企业增3209亿元，非银增1.39万亿，财

政存款增1247亿元。

7月M2同比有所上升（0.5个百分点），而M1同比回升幅度较大（1个百分点），

均高于预期，M1与M2的“剪刀差”大幅缩小；社融存量同比略有上升(0.1个

百分点)，但略低于预期；从增量上看，数据远不如存量，银行信贷增量20年

来首次出现负值。从同比增量上看，社融主要表现为政府债券和企业债券等政

策性需求上；7月信贷同比增量表现也较差，只有企业票据为正值；非银存款大

幅增加显示存款脱媒现象明显，是存款利率不断下滑背景下，居民风险偏好上

升，对股市投资愿意上升的体现；而企业存款同比的增加，则反映经济活跃程

度的增加。