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证券研究报告

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点评报告2025年8月13日

晨会纪要

[Table_Summary]

核心观点：

第一创业证券研究所

一、宏观经济组：

分析师：刘笑瑜

证书编号：S1080525070001事件：

8月12日（星期二）晚8点半美国劳工部统计局公布7月CPI数据。

电话：0755

邮箱：liuxiaoyu@

评论：

7月美国未季调CPI同比为2.7%，预期2.8%,前值（6月）为2.7%；季调后CPI环

比为0.2%，预期为0.2%，前值为0.3%。

从7月核心CPI来看，未季调同比为3.1%，是25年2月以来新高，预期为3.0%，

前值为2.9%；季调后核心环比为0.3%，是25年1月以来的新高，预期为0.3%，

前值为0.2%。

7月美国CPI未季调环比为0.2%，前值为0.3%；未季调核心CPI环比为0.2%，前

值为0.3%。从行业结构上看，食品与饮料环比为由6月0.3%下滑至7月0.2%，住

宅由0.5%下滑至0.2%，交通运输由0.2%下滑至0%，服装环比由-0.3%下滑至-1.3%，

其它商品和服务为0.4%下滑至0.3%；医疗保健为0.5%与上月持平，教育与通信为

0.1%与上月持平；而娱乐由6月0.2%上升为7月0.4%。

总体上看，CPI低于预期，而核心CPI有一定的通胀压力，但不足以阻止9月的降

息。CPI数据公布后，美元出现下滑而美股期指出现上涨，交易员增加了对美联储

9月降息的压注。CME“美联储观察”的数据显示，美联储9月维持利率不变的概

率为9.9%，降息25个基点的概率为90.1%。美联储10月维持利率不变的概率为

3.0%，累计降息25个基点的概率为33.6%，累计降息50个基点的概率为63.5%。

从盘后看市场看，美债市场方面，盘后2年期美债收益率涨0.62个BP报3.73%，

10年期美债收益率持平报4.29%。从美元指数看，从98.6左右小幅下跌至98.05；

美股上涨，其中道指涨1.10%，标普500指数涨1.13%，纳指涨1.39%。商品方面，

隔夜收盘时伦敦现货黄金涨0.06%至3399美元/盎司，而白银涨0.81%至37.9美元

/盎司；布油跌0.78%至66.11美元/桶，美油跌1.38%至63.08美元/桶。

风险提示：

对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，

而不如预期的可能。

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