全球化破局+智能化跃迁：精选“强α”个股穿越行业周期.pptxVIP

n板块景气度：以旧换新政策效果释放带动景气向上。2024Q4核心数据：乘用车产批零出口分别为794/792/637/151万辆，同比分别+2.1%/+2.5%/+1.6%/+20.5%;Q4新能源车批发/零售/出口分别为384/324/48万辆，同比分别+29.5%/+36.1%/+57.9%。重卡批发/上险/出口分别24.5/19.5/6.4万辆，同比增速+19.9%/+38.9%/-2.9%；客车批发/上险/出口分别4.3/3.0/1.1万辆，同比增速+58%/+99%/+23%。

n2024Q4全球化主线首选【宇通客车+福耀玻璃】。核心催化剂：季度业绩持续兑现。客车优选【宇通客车】。重卡优选【中国重汽H】。乘用车优选【比亚迪+长城汽车+零跑汽车】。零部件优选【福耀玻璃+均胜电子】。

n2024Q4智能化主线首选【小鹏汽车+江淮汽车】。核心催化剂：智能化新车上市/特斯拉FSD/Robotaxi进展。整车优选【小鹏汽车/华为系（江淮汽车+赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷）】。零部件优选【域控制器（德赛西威+华阳集团）】+【线控底盘（伯特

利）】+特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团】等。

n风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。;

一、汽车板块选股思路;

目标：出海/国内产值实现1:1

出海市占率提升国内结构性产品创新

乘用车零部件客车重卡两轮车

电动化的延续性技术创新

L3-L4智能化的破坏性技术创新;

n汽车智能化或是汽车内部主角

这意味着：汽车L3及以上智能化渗透率出现拐点，智能化成为车企/零部件业绩的核心变量。

n汽车智能化或是AI黑马

这意味着：汽车智能化变化应与全球AI技术变化及全球科技巨头动向及其他AI应用领域联动。;

n汽车全球化投资是业绩驱动为主，估值中枢上移空间有限

资产负债表扩张—利润表修复—现金流改善是汽车全球化必经之路。

格局确定性成长空间。只有做到海外客户【离不开你】才真正具备全球竞争力。

个股α研究行业β研究。各个行业具备全球竞争力公司是少数玩家。;;

二、2024Q4/全年汽车景气度预测;;;

2024预测;;;

车企;

uQ3价格竞争状态：整体趋缓

7/8月是传统的汽车销售淡季，多数品牌维持现有价格策略或加码较少，此外宝马7/8月指导经销商调增价格，部分油车品牌接受中低端车型销量下滑主动减产，经销商在减少配车的情况下自行寻求平衡，或者选择专注于仍具有利润和市场认可度的细分市场。Q3整体而言由于国家+地方政策支持，叠加先前终端降幅已较可观，消费者观望犹豫期显著缩短，终端压力有所降低，价格竞争趋缓。

Q4价格竞争展望：行业库存水平不高，预计正常旺季促销

截至24M8，行业渠道端整体去库64.3万辆，2023年同期加库11万辆；其中新能源车24M8去库11.6万辆，2023年同期加库20.2万辆。整体而言行业库存水平较低，Q4仍有加库空间。同时由于国家以旧换新政策加码+8月底以来各地方政府陆续出台支持乘用车以旧换新补贴，我们认为在低库存+高补贴+多新车背景下Q4行业将维持正常的旺季促销水平。;

新能源汽车全行业渗透率：2024年8月，新能源汽车销量渗透率达到52.6%，同/环比+16.1/2.5pct；L3级智能驾驶汽车销量渗透率为5.3%，同/环比+3.3/-0.9pct，同比持续增长，环比略有下滑主要系理想汽车（L9为主）8月智能化销量占比下降；准L3级智能驾驶汽车销量渗透率为5.9%，同/环比+0.5/0.1pct。电动化、智能化渗透率相辅相成，同频共振。

分线城市L3智驾占比：不同地区L3智驾渗透率同比上升，环比下降。一、二线城市占比依然领跑全国，2024年8月，一线城市L3智驾销量渗透率达11.2%，同/环比+6.6-1.1pct，远超全国平均水平；二线城市L3智驾销量渗透率为7.0%，同/环比+4.4/-0.9pct。;

新能源汽车分线城市渗透率：8月分线城市新能源渗透率同环比提升，整体新能源渗透率超50%

新能源汽车智能化分线城市渗透率：8月分线城市新能源汽车智能化渗透率环比均小幅下降;;

度数据预测;

大中客;

n海关口径下，2024M8大中客出口3458辆，同比+0%。分流向来看，8月大中客出口增速前三大区域分别为亚洲/大洋洲/独联体，出口同比增速分别为