苦尽甘来满园春色映车途，姹紫嫣红别样情致绘电动车新篇.pptxVIP

u2025年国内电动化率持续向上，2026年海外新车型拐点，全球电动车维持近20%增长。国内24Q4冲量超预期，全年销量预期上修100万辆至约1300万辆，增长37%。25年国内汽车消费政策持续可期，同时10-20万价格带车型电动化率加速，我们预计销量可维持25%增长至约1628万辆。欧美25年销量预期平稳，但25H2新车周期开启，我们预计26年接力国内

增长。其中欧洲24年我们预计销量持平约289万辆，25年恢复至15%增长，26年有望提速至30%增长。因此全球看，24年电动车销量我们预计1701万辆，增27%，25年我们预计销量可达2083万辆，增22%，26年仍维持18%增长。

u储能加持，25年锂电需求25%增长，叠加补库，淡季不淡，需求增速有望上修至30%。我们预计2024年动储电池需求约1409Gwh，同比增30%，其中储能330gwh，同比增57%。25年纯电占比趋稳，单车带电量稳中有升，我们预计动力电池需求约1351gwh，增长25%，而海外大储持续爆发，我们预计储能电池增长45%至500gwh，合计全球动储需求

1851gwh，同比增31%。同时产业链Q1淡季不淡，补库需求明显，全年锂电实际有望进一步上修。

u产业链低点已过，价格反转可期，且涨价周期可持续至25H2，直至龙头厂商恢复合理利润。供给扩张放缓，需求回升，

产能利用率提升明显，且锂电协会将联合企业加强自律，低价订单价格反弹趋势明确，价格弹性看铁锂正极六氟铜箔负极碳酸锂隔膜。24Q4预计价格小幅抬升落地，而行业二三线厂商盈利依然较弱，加速出清。预计25H2供需拐点确定，价格持续向上可期，龙头厂商可恢复合理盈利。同时龙头新品增多、海外布局逐步见效，25-26年开始量利双升，成长空间打开。

u投资建议：行业需求超预期，11-12月淡季不淡，25年需求上修至30%+增长，当前估值盈利底部，龙头技术创新、成本优势突出，盈利率先恢复，供需反转在即，强烈看好。首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（湖南裕能、尚太科技、天赐材料），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、星源材质、德方纳米等），关注（富临精工、龙蟠科技、中科电气）等；同时碳酸锂价格已见底，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业）等。

u风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格不稳定、投资增速下滑。;;

Part1国内增长超预期，海外26年需求提速;60%

50%

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u纯电销量同增幅度较小，插混同比高增，占比提升至40%。24年1-10月，纯电销量539万辆，同比+14%；而插混销量389万辆，同比+88%。纯电份额24年10月占比基本维持在60%，预计纯电份额将继续保持60%左右。

u5万以下价格带渗透率最高，5-10万车型渗透率增长最多。24年1-10月，5万以下渗透率83%，较23年增5pct；5-10万渗透率51%，较23年增21pct；10-15万渗透率43%，较23年增11pct；15-20万渗透率42%，较23年增12pct；20-30万渗透率54%，较23年增6pct；30-40万渗透率41%，较23年增0pct；40万以上渗透率42%，较23年增16pct。

图：不同价格带电动车销量（万辆）及渗透率（%，右轴）图：纯电分级别销量（万辆）及同比（%，右轴）;

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u24年1-10月专用车销量同比高增，单车带电量稳步提升。24年1-10月专用车销量39.5万台，同比高增70%；专用车平均带电量为97.8kwh，较23年增30%。随着国家政策全力支持公共领域车辆全面电动化，叠加各地环保考核力度趋严，蓝牌轻卡新规进一步严格执行，我们预计24年专用车销量达56万辆，同比增长89%。

u以旧换新催化下，24年1-10月电动重卡销量同比高增，电动化渗透率提升明显。24年1-10月电动重卡累计销量5.68万辆，同比143%，1-10月累计电动化率12%，较2023年全年占比（5.58%）提升显著，其中10月电动化率已达18.4%。24Q3重卡淡季+油气价差持续收窄，内销表现不及预期，但电动重卡受碳排政策要求及以旧换新政策催化，销量不断超预期，我们预计全